20210826-华鑫证券-仙乐健康-300791.SZ-产能快速扩张_软糖业务表现亮眼_5页

仙乐健康（300791）总结

核心内容概述

仙乐健康是一家专注于营养健康食品领域的公司，其业务涵盖CDMO（合同开发与制造组织）服务及多种营养健康产品，如软糖、片剂、粉剂、软胶囊和功能饮品等。公司自2021年8月发布半年报以来，表现出强劲的业绩增长和产能扩张能力，尤其在软糖业务方面表现突出，成为公司增长的重要驱动力。

主要财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2021年H1实现11.65亿元，同比增长27.22%；预计2021-2023年营收分别为25.88亿元、32.24亿元、38.76亿元，年均复合增长率约24.5%。
• 营业利润：2021年H1实现1.46亿元，同比增长17.33%；预计2021-2023年营业利润分别为3.95亿元、5.09亿元、6.24亿元，年均复合增长率约28.8%。
• 归母净利润：2021年H1实现1.46亿元，同比增长17.33%；预计2021-2023年归母净利润分别为3.23亿元、4.16亿元、5.11亿元，年均复合增长率约29.0%。
• EPS（每股收益）：2021年H1为0.81元；预计2021-2023年EPS分别为1.79元、2.31元、2.84元。

盈利能力指标

• 毛利率：2021年H1为34.76%，同比提升0.63个百分点；预计2021-2023年毛利率分别为33.5%、34.0%、34.2%，保持稳定增长。
• 净利率：2021年H1为12.51%，同比下降1.06个百分点；预计2021-2023年净利率分别为12.5%、12.9%、13.2%，逐步回升。
• ROE（净资产收益率）：2021年H1为12.51%，预计2021-2023年ROE分别为12.7%、14.3%、15.2%，显示公司资本回报能力持续增强。

市盈率与估值

• 当前股价为49.73元，对应2021年PE为27.7倍，2022年PE为21.5倍，2023年PE为17.5倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。

业务亮点与增长驱动

产品表现

• 软糖业务：收入2.42亿元，同比增长113.69%，收入占比提升至20.74%，毛利率达42.55%，同比提升8.07个百分点，成为业绩增长的主要来源。
• 粉剂业务：收入1.70亿元，同比增长42.67%，产销率提升至113.64%，增长显著。
• 功能饮品：收入1.23亿元，同比增长83.35%，产能释放和订单增加是主要原因，但毛利率下降13.17个百分点。
• 软胶囊业务：收入4.27亿元，同比下降4.82%，主要受单价下降影响，占比下降至36.62%。

区域表现

• 中国区：收入7.35亿元，同比增长41.46%。
• 美洲区：收入1.88亿元，同比增长66.85%。
• 欧洲区：收入2.02亿元，同比下降19.71%，主要受疫情影响。

产能扩张与战略布局

公司持续推进产能扩张，提升生产效率与市场响应能力：

• 软糖产能：马鞍山基地新增三条产线，预计覆盖2022年订单需求。
• 饮品产能：新增两条袋装饮品生产线，年产能达1亿袋，预计下半年业绩加速增长。
• 产业链布局：通过扩大产能，公司进一步增强在营养健康食品领域的竞争力。

风险提示

• 新冠疫情：可能对经济和消费需求造成下行压力。
• 省外拓展：若进展不达预期，可能影响整体增长。
• 食品安全问题：存在潜在经营风险。

投资评级与展望

• 投资评级：华鑫证券给予“推荐”评级，当前股价对应PE为27.7倍，预计未来三年PE逐步下降，但仍具备增长潜力。
• 未来展望：随着产能释放、订单增长以及疫情等非经常性因素影响减弱，公司盈利能力有望进一步提升。

关键财务数据（2021-2023年预测）

财务结构与现金流

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为17.5%、17.2%、17.0%，保持较低水平。
• 现金流质量：经营净现金流/净利润分别为0.23、1.19、0.84，显示公司现金流逐步改善。

总结

仙乐健康凭借产能快速扩张与软糖业务的强劲增长，展现出良好的业绩表现和市场竞争力。公司通过优化产品结构和区域布局，持续提升盈利能力。尽管面临疫情、省外拓展及食品安全等风险，但其未来增长潜力较大，被华鑫证券给予“推荐”投资评级。