20210826-川财证券-仙乐健康-300791.SZ-2021年中报点评_软糖和功能饮品快速放量_产能释放有望助力业绩持续增长_4页_793kb

仙乐健康（300791）2021年中报总结

核心内容概述

仙乐健康在2021年上半年实现营业收入约11.65亿元，同比增长27.22%；归属母公司净利润约1.46亿元，同比增长17.33%。公司业绩表现良好，主要得益于营养软糖和功能饮品的快速增长，同时公司通过产能释放进一步推动业绩增长。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现约11.65亿元，同比增长27.22%；其中，第二季度营收6.57亿元，同比增长17.97%。
• 净利润：归属母公司净利润约1.46亿元，同比增长17.33%；扣非净利润同比增长0.18个百分点至11.42%。
• 毛利率：销售毛利率同比增长0.63个百分点至34.76%。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.97个百分点至6.00%，管理费用率同比下降0.31个百分点至13.14%。
• 研发投入：研发投入4039.22万元，同比增长28.6%。
• 应收款项：应收款项为3.00亿元，环比增长0.39亿元，主要受营业收入增加及销售模式影响。

产品线表现

• 营养软糖：实现营收2.42亿元，销量12.39亿粒，分别同比增长113.69%和110.06%；毛利率同比增长8.07个百分点至42.55%。
• 功能饮品：实现营收1.23亿元，销量0.79亿袋，分别同比增长83.35%和201.06%；毛利率同比下降13.17个百分点至19.92%。
• 软胶囊、粉剂、片剂：软胶囊营收同比下降4.82%，粉剂营收同比增长42.67%，片剂营收同比增长11.96%；销量均有所增长。

区域增长情况

• 国内市场：营收占比63%，同比增长41.46%。
• 美洲市场：营收同比增长66.85%，受益于销售团队组建和市场开拓。
• 欧洲市场：营收同比下降19.71%，受疫情影响。

产能释放

• 马鞍山基地：第二条营养软糖生产线已于2021年1月投产，年产能8亿粒；第三条生产线产能18亿粒，预计于第四季度投入使用。
• 第三季度：新增两条袋装饮品生产线，年产能1亿袋。
• 产能释放：预计未来产能释放将助力公司业绩持续增长。

盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：25.19亿元、30.49亿元、37.85亿元。
• 2021-2023年净利润预测：3.12亿元、4.18亿元、5.37亿元。
• EPS预测：1.73元/股、2.32元/股、2.98元/股。
• PE估值：对应当前PE分别为29.47倍、22.01倍、17.14倍。
• 公司评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情持续风险：可能影响部分地区的销售和生产。
• 行业竞争加剧：可能对盈利能力造成压力。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制和毛利率。

财务结构分析

• 资产负债率：2021年预计为13.66%，维持在较低水平。
• 流动比率：从4.23提升至4.63。
• 速动比率：从3.14提升至3.73。
• 总资产周转率：从0.71提升至1.01。
• 存货周转率：从5.22提升至5.58。

总结

仙乐健康2021年上半年业绩保持较快增长，主要得益于营养软糖和功能饮品的放量。公司通过产能释放和市场拓展，有望在未来实现业绩持续增长。尽管部分产品线和区域面临一定挑战，但整体财务状况稳健，盈利能力和成长性良好，维持“增持”评级。