20220530-国信证券-新能源车三电产业观察系列十五_汽车复工进行时_电池Q2顺价毛利修复可期_26页_6mb

新能源车三电产业观察总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车产业链中的电池产业，分析了4月行业数据、材料价格走势及主要企业动态，并提出投资建议。

主要观点

• 汽车行业逐步复工：国内疫情形势向好，特斯拉等车企开始复工复产，疫情对整车厂的影响逐步消退。
• 电池价格上调，毛利修复可期：受原材料成本压力影响，动力电池企业普遍提价，预计Q2毛利空间将显著修复。
• 新能源车市场短期承压：4月国内新能源车销量29.9万辆，同比+44%，环比-38%；欧洲八国销量环比下降38.8%，美国市场销量环比上升4%。
• 动力电池装机量环比下降：4月国内动力电池装机量13.3GWh，同比+58%，环比-38%。其中，三元电池装机量下降47%，磷酸铁锂电池装机量下降33%。
• 动力电池市场竞争格局：宁德时代以38.28%市占率稳居第一，比亚迪以32.18%市占率位列第二，中创新航以6.79%市占率排名第三。
• 材料价格波动：正极、电解液价格下行，负极、隔膜价格调涨，电池企业综合成本小幅下降。
• 技术布局与供应链优化：比亚迪、宁德时代、特斯拉等企业持续推进电池结构优化，如CTB、CTP、CTC等，提升能量密度、续航能力和整车性能。

关键信息

销量与渗透率

• 国内新能源车销量：4月29.9万辆，同比+44%，环比-38%。狭义渗透率27.06%，环比下降1.12pct。
• 欧洲新能源车销量：4月12.2万辆，同比-6%，环比-39%。挪威渗透率84.2%，德国24.3%。
• 美国新能源车销量：4月8.6万辆，同比+109%，环比+4%。渗透率6.9%，环比+0.5pct。

动力电池装机量

• 国内动力电池装机量：4月13.3GWh，同比+58%，环比-38%。
• 三元电池装机量：4.4GWh，同比-16%，环比-47%。
• 磷酸铁锂电池装机量：8.9GWh，同比+177%，环比-33%。
• 宁德时代：4月装机量5.08GWh，市占率38.28%。
• 比亚迪：4月装机量4.27GWh，市占率32.18%。

材料价格走势

• 正极材料：三元正极价格整体下行，磷酸铁锂价格小幅下行。
• 电解液：六氟磷酸锂价格持续走低，电解液价格快速回落。
• 负极材料：因石油焦、针状焦价格上涨及石墨化加工费高位，负极成本压力增大，价格调涨。
• 隔膜：因PVDF及PP/PE价格上涨，隔膜价格略有上涨。
• 锂盐：价格稳中略涨，供应端逐步恢复满产状态。
• 钴：钴盐价格快速下行，电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格分别下跌13%、11%、17%。

投资建议

• 关注供应偏紧环节：如隔膜（恩捷股份）。
• 关注新技术受益标的：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）。
• 关注进口替代企业：如电动工具电池（蔚蓝锂芯）。
• 关注盈利显著改善的动力电池企业：宁德时代、亿纬锂能。

重点公司盈利预测及投资评级

近期行业动态

• 蔚来汽车：计划在嘉定区新建锂离子电芯和电池包研发项目，预计2022年10月建成。
• 奔驰G-Class：2025年将采用硅基负极，能量密度提升20%-40%，由宁德时代提供电池，负极材料来自Sila Nano。
• LG新能源：计划从2023年10月开始生产磷酸铁锂电池，以增强储能市场竞争力。
• 宁德时代：获得全球首张欧洲经济委员会R100.03动力电池系统证书，展现其安全理念和系统能力。
• 比亚迪：发布CTB技术，实现电池与车身一体化，提升续航能力和整车性能。
• 特斯拉：计划在印尼建设电动汽车及电池工厂，CTC方案实现电池与底盘一体化。
• 零跑：发布CTC方案，提升车内空间和安全性，搭载于C01车型中。

风险提示

• 政策变动风险：新能源车相关政策可能发生变化，影响行业发展。
• 原材料价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响电池企业盈利。
• 电动车产销不及预期：若电动车销量不及预期，可能对产业链造成冲击。

投资建议总结

• 技术领先企业（如宁德时代、比亚迪）具备较强竞争优势。
• 材料供应偏紧环节（如隔膜）值得关注。
• 新能源车市场持续增长，但短期受疫情影响，需关注复苏情况。
• 重点关注具备成本传导能力及技术布局优势的标的。