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中天科技（600522）动态报告总结

核心内容概述

中天科技（600522）于2022年2月16日发布公告，拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司，注册资本为5亿元，中天海洋工程出资2.55亿元（占51%），海力风电出资2.45亿元（占49%）。合资公司主要从事海上风电工程承包业务，包括基础施工、风机安装及维护等服务，旨在增强公司在海洋工程领域的竞争力，提升业绩弹性。

主要观点

1. 海上风电为高景气赛道

• 行业前景：根据“十四五”规划，我国海上风电新增装机规模预计超过32GW，2022-2025年增量装机规模有望超过22GW，年均复合增速约40%。
• 市场回暖：2022年1月海上风电招标规模约0.4GW，优于市场预期，显示行业复苏迹象。

2. 公司具备海缆与海工双重优势

• 海缆龙头：公司是国内海缆龙头企业，市场份额超过40%，受益于海上风电加速发展，竞争格局稳定，盈利能力强。
• 海工实力：公司拥有先进的海工设备，如600吨自升式风电安装平台、1600吨浮吊打桩船等，具备深远海作业能力。

3. 海洋工程板块增长潜力大

• 在手订单充足：截至2019-2020年，公司海工中标金额累计超过100亿元，目前收入体量仍有较大提升空间。
• 协同效应显著：新设的海洋工程公司与现有吊装船只形成协同，提升整体施工效率与市场竞争力。
• 未来布局：公司计划打造下一代大型海上风电施工船，适应风机大型化和深远海化趋势。

4. 新能源业务拓展空间广阔

• 光伏业务：公司具备丰富的光伏项目经验，2021年中标如东滩涂项目，预计光伏总包产值将超300亿元。
• 储能业务：公司可提供储能一站式解决方案，前景可期。
• 光储产业链：公司拥有“预制棒-光纤-光缆”全产业链能力，受益于光纤光缆市场触底反弹。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2023年营业收入分别为455亿元和442亿元，归母净利润分别为37亿元和47亿元，对应PE分别为16倍和11倍，低于可比公司平均估值。

估值比较

• 线缆可比公司：东方电缆（PE 27.3）、亨通光电（PE 13.6）、长飞光纤（PE 22.7）、宝胜股份（PE 22.2），平均PE为21.4。
• 新能源可比公司：上海电气（PE 44.6）、回天新材（PE 26.5）、特变电工（PE 12.0）、林洋能源（PE 12.6）、正泰电器（PE 16.9）、阳光电源（PE 37.8），平均PE为28.9。
• 中天科技估值：2022年PE为15.6，2023年PE为11.5，显著低于可比公司，具备估值优势。

财务预测（单位：亿元）

业绩弹性与市场竞争力

• 商品贸易收缩：公司逐步退出低毛利的商品贸易业务，预计将显著提升整体盈利能力。
• 订单释放：公司已披露的海工项目在手订单超过100亿元，随着订单释放，海工板块将保持高增长。

总结

中天科技通过设立海洋工程合资公司，进一步强化了其在海上风电领域的综合服务能力，提升了市场竞争力。公司作为国内海缆龙头，具备显著的技术和市场壁垒，同时在新能源业务（光伏、储能）方面展现出强劲的增长潜力。尽管短期内营业收入略有下降，但公司通过战略转型，有望实现长期盈利增长。当前估值低于可比公司，具备投资价值，维持“买入”评级。