20250512-中邮证券-有色金属行业报告_钨价持续上涨_供紧需强趋势明显_12页_1mb

有色金属行业周报总结：

1. 市场表现：有色金属行业本周涨幅22%，排名第15。板块内涨幅前五为豪美新材、章源钨业、翔鹭钨业、大地熊、ST沪科；跌幅前五为中孚实业、鹏欣资源、云铝股份、索通发展、中信特钢。

2. 价格分析：

   • 基本金属：LME铜下跌0.89%、铝下跌0.39%、锌上涨1.14%、铅上涨3.55%、锡下跌0.65%。
   • 贵金属：COMEX黄金下跌3.27%、白银下跌16.6%、NYMEX钯金上涨0.25%、铂金下跌0.85%。
   • 新能源金属：LME镍下跌0.75%、钴持平、碳酸锂下跌27.6%。

3. 库存动态：

   • 基本金属库存总体去化，铜去库3989吨、铝去库12070吨、锌去库2949吨、铅去库9115吨、锡去库54吨、镍去库3111吨。
   • 全球交易所铜库存和铝库存持续下降，其他金属库存变化幅度较小。

4. 行业细分：

   • 贵金属：黄金价格震荡，波动率高，受中美关税谈判进展及美元利率影响。若长端美债利率维持4%以上，黄金上涨趋势或延续。白银价格下跌主因美元走强，但关税缓和预期或提供支撑。
   • 铜：贸易定价情绪缓解，纽铜与伦铜价差回落至10%以下，主因关税预期导致Comex铜累库。若价差进一步下滑，可能预示贸易套利结束。宏观政策缓解预期或支撑铜价，未来或围绕贸易和宏观因素震荡，9300美元/盎司为中枢。
   • 铝：弱预期下铝价下行，但库存快速去化反映国内需求强劲。中美关税政策或影响美国铝出口，叠加光伏排产边际走弱及特高压招标结束，国内需求高点或已过。5月低库存或支撑冲高，但需警惕去库转累库导致的价格反转。
   • 钨：钨价持续上涨，供紧需强趋势明显。4月初钨矿开采指标减少4000吨，降幅达645%，多地钨矿供应收缩。25Q1制造业及高技术产业增长显著，政策支持下钨价中枢或持续上移。
   • 稀土：海外稀土价格上涨带动国内价格中枢上移，叠加进口稀土矿管理及废料供应趋紧。国内采购活跃度一般，下游接单意愿较低。头部磁材企业出口许可证办理进度将影响稀土价格走势，当前预计维持高位震荡。

5. 投资建议：重点关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等公司。

6. 风险提示：宏观经济波动、需求不及预期、供应释放超预期、公司项目进度滞后等。需关注贸易定价逆转风险及钨矿供应是否进一步收缩。