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华宝期货有色金属周报总结（2025年5月19日）

一、铝市场分析

行情逻辑：

1. 供给扰动支撑成本：几内亚政府收回51份矿业许可，加剧市场对铝土矿供应端的担忧，导致氧化铝成本提升，短期铝价或偏强运行。
2. 库存变化：国内主流消费地电解铝锭库存585万吨，较上周四增加4万吨，但环比上周下降16万吨；运输顺畅叠加淡季出库预期放缓，预计5月底6月初库存将逐步宽松。
3. 成本与利润：氧化铝完全成本环比下降904元/吨，但原料紧缺导致加工费进一步下调，电解铝总成本环比上升15376元/吨，利润波动明显需关注。

核心观点：
短期氧化铝价格上涨主要依赖成本支撑，铝价成本端压力增强但需警惕供应不确定性。后期需关注地缘政治、宏观政策、供给释放及消费需求变化。

二、锌市场分析

行情逻辑：

1. 供需动态平衡：锌矿加工费上调，但冶炼厂产量增速不及预期，主因锌价下跌抑制生产积极性；压铸合金开工率回升，显示终端需求边际改善。
2. 库存与出口：锌锭社会库存环比下降16万吨，但出口订单未出现大规模“抢出口”现象，整体需求仍受房地产五金配件低迷和贸易政策影响。

核心观点：
锌价短期维持区间震荡，中长期面临下行压力。主要风险点包括加工费波动、贸易政策及消费释放节奏。

三、锡市场分析

行情逻辑：

1. 供应预期宽松：刚果（金）Bisie矿逐步复产，缅甸佤邦复产预期在下半年，可能缓解供应紧张。但当前原料紧缺导致加工费进一步下滑，进口盈亏水平显著增加。
2. 库存与需求：锡锭库存减少，但电子产品面临关税战潜在冲击，需求稳定性存疑。

核心观点：
锡价短期维持盘整，若后续供应增加或面临下行压力。需关注刚果、缅甸及马来西亚复产进展及贸易政策变化。

四、品种数据概览

1. 铝土矿：
   • 价格：国产高品矿价稳定，进口矿价环比下降706美元/吨，同比降幅显著。
   • 库存：保税区库存及社会库存均呈现下降趋势，但到港量波动需警惕。
2. 氧化铝：
   • 价格：国产价格环比上升，进口盈亏水平高低不一。
   • 成本：完全成本与利润波动显著，反映行业盈利压力。
3. 精炼锌：
   • 库存：保税区及社库均下降，但进口盈亏水平高位震荡。
   • 产量：镀锌产量环比回升，开工率小幅波动。
4. 精炼锡：
   • 库存：SHFE及分地区库存均下降，显示去库压力。
   • 加工费：多地加工费环比下降，反映原料成本压力。

五、风险提示

1. 宏观政策：需关注关税谈判、消费刺激政策及全球贸易局势变化。
2. 供应端：铝土矿供应扰动、锌矿复产节奏、锡矿复产预期对价格影响较大。
3. 需求端：房地产及电子产品需求表现、出口订单增量对库存及价格形成关键变量。

总结：
2025年5月19日有色金属周报表明，铝价受矿端扰动支撑呈区间震荡，锌价因供需交替维持弱稳，锡价短期盘整但存在下行风险。核心驱动因素包括供应变化、成本波动及全球贸易政策，需重点关注地缘风险、宏观政策落地及下游需求释放节奏。