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新华保险(1336:HK) 买入维持总结

核心内容

本报告由分析师Yi Zhang于2017年10月13日发布，维持对新华保险（1336:HK）的“买入”评级，并将目标价维持在63港币，对应1.18倍的P/EV，预计有31%的上升空间。报告基于与新华保险管理层的交流，分析了公司近期的业务动态、监管政策影响及财务表现，并对未来的财务预测和投资评级进行了说明。

主要观点

• 监管政策影响：保监会134号文限制了中短期高现值、快返型年金产品的销售，导致市场对2018年开门红业绩的预期下降。然而，新华保险通过产品创新和结构调整，能够减少监管带来的负面影响。

• 2018年开门红策略：新华保险将2018年开门红的重点放在“重疾险”上。为符合新规，万能险将从附加险转为主险，产品形态将变为“年金+万能险”双主险结构，且只在五年后才向客户支付收益，以规避监管风险。

• 代理人队伍优化：新华保险的代理人数量低于同业，但公司更注重提升代理人质量而非单纯增加人数。截至2017年6月30日，代理人总数同比增长15.6%至33.3万人，有效代理人增加7.3%至16.7万人。公司目标举绩率为50%-60%，并计划在2018年达到一定水平后扩大代理人数量。

• 财务表现预测：分析师维持2017-2019年每股内涵价值（EVPS）预测分别为46.67/51.30/59.03人民币，同比增长分别为12.5%、9.9%和15.1%。预计公司收入增速将受益于投资收益提升和准备金降低。

• 估值指标：公司当前市盈率（P/EV）为0.91倍，对应目标价63港币，估值合理。

关键信息

市场数据（2017年10月12日）

财务预测（2015-2019年）

财务结构（2015-2019年）

资产负债表（2015-2019年）

投资评级说明

• 买入（BUY）：预计股票价格在12个月内将上涨超过20%。
• 跑赢大盘（Outperform）：预计股票价格在12个月内将上涨10%-20%。
• 持有（Hold）：预计股票价格在12个月内将下跌10%或上涨10%。
• 跑输大盘（Underperform）：预计股票价格在12个月内将下跌10%-20%。
• 卖出（SELL）：预计股票价格在12个月内将下跌超过20%。

行业评级说明

• 超配（Overweight）：行业表现优于市场整体。
• 标配（Equal weight）：行业表现与市场整体相近。
• 低配（Underweight）：行业表现劣于市场整体。

披露信息

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