20160412-华创证券-天赐材料-002709.SZ-棋先一着的平台型电解液龙头_11页_1002kb

天赐材料总结

核心内容

天赐材料（股票代码：002709.SZ）是一家专注于锂电材料领域的平台型电解液龙头企业。公司通过自产六氟磷酸锂、参股碳酸锂生产、布局新型锂盐及磷酸铁材料项目，逐步构建起完整的产业链布局，增强了其在行业中的竞争力。2015年公司实现营收9.46亿元，同比增长34.03%；归母净利润9956万元，同比增长61.79%。公司通过非公开发行股票募集资金7.25亿元，用于扩大产能和研发新型材料。

主要观点

1. 营收大幅增长，受益自产电解质成本优势显著

   • 2015年电解液销量大幅上涨，锂电材料业务成为业绩增长的第一大引擎，营收同比增长128.73%，达到45497万元，占总营收48.10%。
   • 公司自产六氟磷酸锂，毛利率维持在30%以上，有助于在六氟磷酸锂价格波动中保持竞争优势。
   • 2016年新能源汽车销量持续增长，电解液供不应求，行业整合加速，具备六氟磷酸锂自产能力和创新能力的企业将成为主流供应商。

2. 平台型电解液龙头已见雏形

   • 公司从电解液生产初期便坚持自产六氟磷酸锂，成功在六氟磷酸锂价格暴涨中扩大优势。
   • 通过参股江苏容汇切入碳酸锂产业链，对冲原材料价格波动影响。
   • 此次非公开发行股票进行新型锂盐和磷酸铁材料项目布局，是其平台化精细化工发展战略的重要一步，有助于复制六氟磷酸锂的成功经验。

3. 下游需求确定，业绩高增长可期

   • 新能源汽车对锂电材料需求远高于传统数码产品，预计2018年国内动力电池产量将达到81.2Gwh，电解液需求约17万吨。
   • 在“补装”、“多装”、“抢装”等政策和市场因素影响下，下游需求稳定，公司业绩增长确定性高。

关键信息

• 募集资金用途：2300t/a新型锂盐项目、2000t/a固体六氟磷酸锂项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目。
• 非公开发行价格：不低于65.15元/股，发行不超过1112.8万股。
• 财务数据：
  • 2015年总营收9.46亿元，同比增长34.03%。
  • 归母净利润9956万元，同比增长61.79%。
  • 经营活动现金流净额9018万元，同比增长114%。
  • EPS为0.82元，拟每10股派发1.8元现金红利，每10股转增15股。
• 投资建议：维持“强推”评级，上调2016-2017年EPS至1.63元和2.30元，对应PE分别为55倍和39倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济走势及锂离子电池行业景气度变化。
  • 上游原材料价格波动。

公司基本数据

财务预测表

估值与成长能力

未来展望

• 公司通过自产六氟磷酸锂、参股碳酸锂产业链及布局新型锂盐项目，逐步构建平台型电解液企业格局。
• 预计2016-2018年电解液需求将实现69%的复合增长率，公司有望持续受益。
• 在六氟磷酸锂价格持续上涨的背景下，公司凭借成本优势和产能扩张，有望进一步巩固市场地位。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 张文博：华创证券首席分析师，管理学硕士，曾在中国石油天然气管道局任职，多次获得新财富最佳分析师称号。
• 黄斌：华创证券分析师，理学博士，曾在北京有色金属研究总院动力电池研究中心任职。
• 王秀强：华创证券分析师，山东财经大学管理学学士，具有丰富的能源行业研究经验。

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