20171009-申万宏源-家用电器行业点评_8月洗衣机龙头内销表现优异_关注三季度业绩超预期公司_17页_928kb

报告摘要

2017年9月家电行业分析总结

核心内容

2017年9月，中国家电行业整体表现稳健，尤其在洗衣机、空调等白电领域增长显著，而部分小家电及黑电领域则面临一定压力。同时，原材料价格波动、汇率变化以及企业战略调整成为影响行业表现的重要因素。

主要观点

洗衣机市场表现优异：8月份洗衣机内销增长5.5%，高于冰箱的内销下滑6.9%。龙头企业美的、海尔在洗衣机市场中表现突出，分别实现销量增长9.2%和12.6%，远超行业平均水平。
空调市场强势增长：8月份空调销量和销额分别同比增长61.6%和35.4%，成为家电行业增长最快的品类之一。智能化成为推动空调市场增长的重要因素，智能空调市场占比持续上升。
原材料价格回落，利好行业：9月原材料价格有所回落，尤其是铜、铝等大宗商品价格环比下降，同时美元兑人民币汇率贬值，有助于缓解部分企业的成本压力。
小家电市场分化：线上小家电表现优于线下，尤其是电压力锅和电磁炉销量增长显著，而部分传统品类如电水壶则出现下滑。
行业竞争加剧：随着市场集中度提升，优势企业如美的、海尔、格力等在市场份额和盈利能力方面持续领先。同时，新兴市场如洗碗机、干衣机等成为竞争新焦点。
企业战略调整频繁：TCL集团收购华星光电股权，推动其在半导体显示领域的发展；华帝股份布局洗碗机业务并推动全球化战略；老板电器拓展ToB业务，与房地产企业合作。
政策影响显著：国家发改委对PVC行业进行反垄断处罚，有助于降低下游家电企业的成本压力。同时，房地产调控对家电行业带来一定影响，但优势企业受益更大。

关键信息

8月份家电销售数据

品类	线上销量同比	线上销额同比	线下销量同比	线下销额同比
冰柜	超100%	-	-	-
洗衣机	59.5%	59.5%	8.6%	17.6%
冰箱	59.8%	59.8%	15.2%	19.6%
空调	61.6%	61.6%	59.9%	1.2%

重点企业销售表现

企业	洗衣机销量（万台）	洗衣机同比	冰箱销量（万台）	冰箱同比
美的	156.3	9.20%	87	7.00%
海尔	145.9	12.60%	130.3	1.30%
小天鹅A	-	-	-	-

9月原材料价格情况

铜价：51480元/吨，同比上涨36.77%，环比上涨3.42%。
铝价：16150元/吨，同比上涨20.70%，环比下降0.55%。

原材料成本改善

9月大宗原材料价格环比增速放缓，面板价格下滑，有助于改善企业成本结构。
压缩机、制冷剂等价格波动较大，但整体呈现阶段性回调趋势。

重点公司动态

TCL集团：拟通过发行股份方式收购华星光电10.04%股权，交易价格为40.34亿元，交易完成后TCL将持有华星光电85.71%股权。
华帝股份：发布“智慧+时尚家”品牌，推出洗碗机等新品，布局洗碗机市场和全球化战略。
老板电器：推出中央吸油烟机等ToB产品，与恒大、万科等房企合作，拓展智能厨房系统。
苏泊尔：拟回购股份用于限制性股票激励计划，预计回购430万股，金额不超过1.89亿元。
飞科电器、银河电子、华帝股份：本周表现较好，分别上涨8.5%、7.1%、5.9%。
亿利达、三花智控、日出东方：领跌，分别下跌5.0%、3.8%、3.6%。

行业趋势与展望

洗碗机市场潜力巨大：市场容量翻倍增长，华帝、美的、海尔等企业加大投入，未来有望爆发。
干衣机市场增长迅速：线上线下零售量和销额增速均超80%，成为新兴增长点。
智能化趋势明显：智能空调、智能洗衣机等产品成为行业重点发展方向，技术驱动消费升级。
线上线下融合加速：线上销售占比持续上升，价格更具竞争力，推动行业整体增长。
行业整合趋势：原材料上涨、地产调控等因素促使行业集中度提升，中小企业面临更大压力。
面板价格回落：液晶面板价格大幅下跌，为家电厂商带来成本压力缓解，但市场仍需时间消化。

估值与投资建议

代码	名称	评级	9月29日收盘价	2017E净利润（百万元）	2018E净利润（百万元）	2019E净利润（百万元）	2017E每股收益	2018E每股收益	2019E每股收益	2017EPE	2018EPE	2019EPE
000333	美的集团	买入	44.19	16939	19675	22840	2.60	3.02	3.50	17.00	14.63	12.63
000418	小天鹅A	买入	45.48	1410	1736	2119	2.23	2.75	3.35	20.39	16.54	13.58
000651	格力电器	买入	37.90	20471	22938	26334	3.40	3.81	4.38	11.15	9.95	8.65
002032	苏泊尔	买入	37.86	1357	1598	1920	1.65	1.95	2.34	22.95	19.42	16.18
002508	老板电器	买入	42.25	1692	2370	3206	1.78	2.50	3.38	23.74	16.90	12.50
600060	海信电器	买入	15.71	2076	2400	2768	1.59	1.83	2.12	9.88	8.58	7.41
600690	青岛海尔	买入	15.09	6452	7727	9046	1.06	1.27	1.48	14.24	11.88	10.20
603355	莱克电气	增持	51.21	601	811	1116	1.50	2.02	2.78	34.14	25.35	18.42
603868	飞科电器	买入	65.06	827	1007	1237	1.90	2.31	2.84	34.24	28.16	22.91

投资建议

推荐关注业绩有望超预期的公司：如小天鹅A、青岛海尔、格力电器等，因其在内销增长、成本控制和产品创新方面表现突出。
关注智能家电趋势：智能空调、智能洗衣机等产品成为行业增长新引擎，未来市场潜力巨大。
把握小家电市场机会：苏泊尔、莱克电气等企业在小家电领域表现良好，且具备差异化优势。
警惕原材料波动风险：尽管部分原材料价格回落，但行业仍需关注未来可能出现的波动，避免过度依赖涨价策略。

总结

2017年9月，中国家电行业整体表现稳健，洗衣机、空调等白电产品内销增长显著，小家电市场分化明显。原材料价格回落、汇率贬值、面板价格下跌等因素缓解了部分企业的成本压力。同时，智能化、产品升级、线上线下融合成为行业发展的主要驱动力。龙头企业在市场份额和盈利能力方面持续领先，而新兴市场如洗碗机、干衣机等成为未来增长的重要方向。整体来看，家电行业正经历从量增到质变的转型，企业需注重技术创新和差异化竞争。

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