20181018-光大证券-2018年9月金融数据点评_信用碾压_迹象已现_5页_865kb

2018年9月金融数据总结

核心内容

2018年9月金融数据反映出信贷市场出现“信用碾压”迹象，表现为社会融资规模（社融）同比增速放缓，市场利率下降，企业融资环境趋紧。分析指出，信贷紧缩对投资、就业和产出产生负面影响，经济下行压力增加，需通过货币和财政政策进行对冲。

主要观点

• 社融增速放缓：9月社融同比增速为9.7%，低于上月的10.1%，显示融资环境进一步收紧。
• 信贷自发紧缩：新增人民币贷款1.44万亿元，表外项目收缩2891亿元，较上月扩大，显示信贷市场自发紧缩趋势。
• 专项债挤出企业债：地方政府专项债发行量大幅增长，可能挤占企业债券融资空间，导致企业融资困难。
• M1与M2剪刀差扩大：M1增速连续第8个月低于M2增速，显示企业资金流动性下降，生产活力受抑制。
• 信用碾压信号：市场利率（如3个月SHIBOR）与社融增速同时下滑，表明“信用碾压”现象已显现。
• 对冲政策必要性：需加强货币与财政政策配合，以缓解信贷紧缩对经济的影响。

关键信息

社融与信贷数据

• 社融同比增速：9月为9.7%，低于8月的10.1%。
• 新增人民币贷款：9月为1.44万亿元。
• 表外项目收缩：约2891亿元，较8月的2673亿元收缩更多。
• 地方债发行情况：9月地方政府专项债存量增长7389亿元，企业债当月增量仅为141.9亿元。

M1与M2增速对比

• M1增速连续低于M2：连续第8个月，且剪刀差扩大，显示企业资金紧张。
• 生产活力受抑制：信贷紧缩导致企业投资和生产活动受限。

信用碾压影响

• 信贷紧缩影响链条：投资 → 就业 → 产出，形成经济下行压力。
• 理论支持：依据明斯基的内生经济波动理论，信贷紧缩会引发经济波动。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在报告价格交易。

分析师声明

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