20250307-国新证券股份-有色金属行业_供需矛盾短期难解_锑价持续上行_3页_408kb

锑价上涨分析总结

1. 市场概况
2025年一季度以来，锑价持续上涨，创下五年新高。中国锑市场主要品种价格快速攀升，累计涨幅显著。报告强调，本次价格上涨由供需失衡、政策干预和下游需求增长共同驱动。

2. 价格走势

• 锑锭价格：湖南市场1#锑锭价格从2月初的14万元/吨涨至3月的17.3万元/吨，涨幅218%。9965%纯度锑锭均价从年初的12万元/吨涨至16.5万元/吨，涨幅154%。
• 氧化锑价格：998%三氧化二锑价格从2月初的13.8万元/吨涨至3月的15.3万元/吨，涨幅约108%。
• 国际价格：欧洲2#锑锭报价突破40万元/吨（人民币），内外价差扩大超过20万元/吨。

3. 驱动因素

• 供需紧张：全球锑矿供应受限，中国出口管制加剧海外供应缺口；光伏玻璃需求激增，预计2025年装机量同比增长30%，推升锑使用量（占全球需求30%）。
• 库存低位：国内锑锭库存同比下降45%，供应弹性不足。
• 政策扰动：中国自2024年9月实施锑品出口管制，2024年12月锑矿进口量减少67%，供应链受阻；短期内政策叠加效应强化价格上涨动力。

4. 产业链影响分化

• 上游企业：如华钰矿业（锑精矿收入占比11%）和湖南黄金（国内资源龙头）直接受益于价格上行。
• 中下游企业：光伏玻璃制造商面临成本上升压力，但可通过长单锁定或技术替代（如减少锑用量）应对风险；头部企业优势更显著。

5. 投资建议

• 短期：供需矛盾难解，锑价中枢上移，推荐关注资源自给率高、业绩弹性大的企业，如华钰矿业、湖南黄金。
• 中长期：警惕供应放量或技术替代风险，建议配置一体化布局或创新能力强的企业；行业指数短期或强于市场，中长期需谨慎。
• 评级：强烈推荐部分股票预期涨幅15%以上，看好行业指数优于市场5%以上。

6. 风险提示

• 政策风险：如中国放松出口管制或海外供应恢复（如俄罗斯锑矿出口），锑价可能阶段性回调。
• 需求风险：若光伏装机增速放缓受电网限制，需谨慎评估需求增长可持续性。

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