有色金属行业研究：锑：短期季节性错配叠加中长期硬缺口，涨价可持续-20240108-国金证券-24页_1mb

锑是被称为“工业味精”的金属，在工业制造中常用作添加剂。主要应用于阻燃剂、光伏玻璃澄清剂等。报告分析指出，锑需求结构中，阻燃剂占比最高（2025年需求81万吨），其次是光伏玻璃（2025年需求42万吨）。供给方面，由于国内政策趋严和海外项目进度不及预期，预计2023-2025年全球供给缺口将持续扩大。

短期来看，春节假期可能造成锑产业链供给季节性下滑，库存处于历史低位，预计锑价短期内有上行可能。中长期供需失衡背景下，锑价中枢有望持续上行。

投资方面建议关注华钰矿业（塔吉克斯坦塔金项目）、湖南黄金（金锑双驱动）、华锡有色（资源禀赋优厚）。风险提示包括光伏新增装机不及预期、阻燃剂需求不及预期、及供给超预期等。