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九牧王公司总结

核心内容概述

九牧王股份有限公司（股票代码：601566）是一家专注于服装家纺/纺织服装行业的企业。该报告为首次覆盖的公司点评报告，发布于2021年5月1日，对九牧王在2020年及2021年第一季度的经营表现进行了分析，并对未来三年的财务预测及投资建议进行了展望。

主要观点

• 品牌战略：公司通过强化主品牌“九牧王”作为“男裤专家”的定位，同时积极发展年轻品牌FUN和ZIOZIA，推动多品牌战略。
• 业绩表现：
  • 2020年公司收入和净利润分别同比下降6.47%和0.32%，但毛利率提升至59.37%，净利率提升至13.29%。
  • 2021年第一季度，公司收入和净利润分别同比增长40.03%和56.76%，显示终端复苏和整体运营稳健。
• 渠道优化：截至2020年末，公司拥有2348家门店（直营714家，加盟1634家），门店平均面积提升，单店效率增强。
• 线上增长：2020年线上收入同比增长28.73%，占总收入的14.70%，成为增长的重要驱动力。
• 品牌表现：
  • 主品牌JOEONE收入同比下降7.50%，但2021年Q1同比增长43.18%。
  • FUN品牌收入同比增长8.98%，门店总数增加至253家。
  • ZIOZIA品牌收入同比增长8.27%，门店总数增加至147家。
• 投资建议：公司基本面稳健，多品牌战略发展良好，给予“增持”评级。当前股价11.27元，对应2021-2023年PE分别为16倍、14倍、13倍。
• 财务预测：
  • 2021/2022/2023年营业收入预计分别为29.62亿元、32.37亿元、35亿元，同比增长分别为10.86%、9.28%、8.13%。
  • 归属于母公司净利润预计分别为4.16亿元、4.59亿元、5.09亿元，同比增长分别为12.67%、10.38%、11.00%。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 终端增速不及预期
• 存货风险
• 开店不及预期

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

分析师信息

• 分析师：刘家薇
• 执业证书编号：S0550520040001
• 背景：美国约翰霍普金斯硕士，中南财经政法大学学士，现任东北证券纺织服装分析师。

总结

九牧王在2020年受到疫情影响，收入和净利润略有下滑，但通过优化渠道结构、提升毛利率和净利率，实现了运营的稳健。2021年Q1，公司业绩显著回升，显示出终端复苏的趋势。公司积极实施多品牌战略，推动FUN和ZIOZIA品牌的增长，未来发展前景良好。根据财务预测，公司预计将在未来三年保持稳定增长，给予“增持”评级。当前估值合理，具备一定的投资价值。然而，仍需关注终端增长、存货管理及开店计划等潜在风险。