20230716-浙商证券-九牧王-601566.SH-九牧王点评报告_主业经营呈向上趋势_投资损益短期波动_3页_1015kb

九牧王(601566)——23H1业绩同比增长，战略改革逐步见效

报告要点：

• 总结九牧王2023年中报业绩预告、战略转型及投资建议，并分析财务状况和未来增长潜力。

1. 业绩预览

• 2023年半年度预告：预计归母净利润8200-9800万元，同比扭亏为盈；扣非净利润120-144亿元，同比增长137%-185%。
• 季度表现：23Q2归母净利润预计-1522~78万元，但仍为Q2首次扭亏；Q2扣非净利环比下滑，主要因广告投放和存货跌价增加。
• 投资亏损：23H1金融资产公允价值亏损7500-9000万元，拖累业绩，公司计划逐步减少金融资产持有。

2. 战略改革与经营改善

• 品牌战略重新定位：合作君智顾问，聚焦男裤品类，推出科技面料新品，提升品牌形象。
• 营销渠道创新：更换品牌logo、登陆国际时装周、与分众传媒合作投放广告。
• 渠道调整：购物中心店占比升至23%，十代店转型加速，全年已超850家。
• 收入结构：主要品牌收入环比提速，副品牌仍下滑，预计未来收入增长依赖主力品牌。

3. 财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年营收分别为304亿、348亿、395亿元，年均增长14%-16%。
• 盈利状况：2023年起归母净利润转正，预计到2025年达45亿，扭转负增长趋势。
• 估值参考：当前PE 27倍，维持“买入”评级，中长期估值支撑关注性较强。

4. 风险提示

• 品牌营销效果不及预期。
• 十代店运营效率提升不达预期。
• 市场环境变化，影响主业恢复节奏。

浙商证券研究中心
摘要来源：2023年7月财经报告