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苏州科达（603660）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月30日，针对苏州科达（603660）的三季报进行点评，维持“买入”评级。报告重点分析了公司近期业绩表现、业务发展情况、财务数据及未来盈利预测，并提出相关风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入15.4亿元，同比增长41.7%；归母净利润1.40亿元，同比增长38.0%。
• Q3单季表现：营收5.56亿元，同比增长37.3%；归母净利润4873万元，同比增长85.2%。
• 业绩超预期：扣除股权激励费用约4000万元后，实际同比增长接近80%。

2. 业务增长驱动因素

• 视频会议业务：公司在产品技术、政府及公检法司用户资源方面具有显著优势，以定制化解决方案为核心，形成竞争壁垒。
• 视频监控业务：研发实力强，品牌影响力位于业内前列。公司深入理解公检法司需求，开发出相应的解决方案，获得下游客户高度认可，并已在平安城市、智慧交通等领域获得订单。
• 智能化产品落地：多款新型智能化产品在多个城市部署，取得良好实战效果。

3. 财务数据

• 毛利率：前三季度为63.8%，与上半年基本保持稳定。
• 期间费用率：销售费用率为23.7%，研发费用率高达26.7%，费用率仍较高。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.47亿元、4.82亿元、6.70亿元，对应摊薄EPS分别为0.96元、1.34元、1.86元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍，性价比突出。

4. 投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为其业绩增长有望持续。
• 行业评级：未明确提及，但报告强调公司有望受益于安防及视讯行业的国产替代趋势。

关键信息

股票基本信息

• 收盘价（2018年10月29日）：14.76元
• 一年内最高/最低价：41.47元/14.07元
• 市净率：3.5
• 息率：0.75
• 流通A股市值：3506百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 渠道拓展进度不及预期：可能影响业绩增长。
• 地方政府投资收紧：可能对视频监控等业务产生不利影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 存货减值及应收账款回收风险：需关注公司资产质量。

研究支持与联系信息

• 证券分析师：马晓天（A0230516050002），邮箱：maxt@swsresearch.com
• 研究支持：施鑫展（A0230117050001），邮箱：shixz@swsresearch.com
• 联系人：施鑫展，电话：(8621)23297818×7422

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告及从业人员资质。
• 申万宏源证券研究所拥有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为：ZX0065。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。

投资评级说明

• 买入：相对市场表现强于20%；
• 增持：相对市场表现强于5%-20%；
• 中性：相对市场表现在-5%至+5%之间；
• 减持：相对市场表现弱于5%。

本报告采用沪深300指数作为基准，评级为相对评级，表示投资的相对比重建议，不构成具体投资建议。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议。
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