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报告摘要

弘亚数控（002833）三季报点评总结

核心内容概述

弘亚数控（002833）于2018年10月29日发布三季报，2018年前三季度实现营收9.29亿元，同比增长48.44%；归母净利润2.48亿元，同比增长28.12%。整体业绩符合市场预期，但单三季度增速有所放缓，主要受下游定制家具及地产行业景气度下行影响。公司通过并购和产品创新持续增强市场竞争力，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2018Q1-Q3为9.29亿元，同比增长48.44%；预计全年营收为12.73亿元，同比增长55.10%。
归母净利润：2018Q1-Q3为2.48亿元，同比增长28.12%；预计全年归母净利润为3.37亿元，同比增长43.70%。
每股收益：2018Q1-Q3为1.83元/股，预计全年为2.49元/股，同比增长43.70%。

2. 产品结构优化

主要产品包括封边机（47.72%）、裁板锯（19.01%）、数控钻（15.40%）及其他（17.86%）。
数控钻、加工中心等新产品市场认可度高，收入占比提升，推动公司产品结构持续优化。

3. 毛利率与现金流

2018Q1-Q3销售毛利率为38.97%，环比改善1.73个百分点，但同比下降0.05个百分点。
经营性现金流净值稳定增长，达到2.21亿元，同比增长17.2%；预收款项增长30.5%，显示销售回款能力较强。
应收账款和存货因合并Masterwood而显著增长，需关注资金周转情况。

4. 收购与整合

2018年上半年完成对广州王石软件和Masterwood公司的收购。
广州王石专注于木工机械智能控制系统，Masterwood则以数控加工中心和定制化木门木窗生产线见长。
收购后，公司强化了在数控产品领域的技术实力，拓展了海外市场，特别是欧洲地区，与公司原有市场形成互补。

5. 盈利预测与估值

预计2018/2019/2020年归母净利润分别为3.37/4.23/5.14亿元，对应EPS为2.49/3.13/3.80元。
对应PE分别为14/11/9倍，估值水平逐步下降，但盈利增长预期强劲，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：34.34元
- 一年内最高/最低价：68.28/30.29元
- 市净率：4.0倍
- 息率：0.70%
- 流通A股市值：1858百万元
- 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24
基础数据：
- 每股净资产：8.5元
- 资产负债率：17.89%
- 总股本/流通A股：135/54百万股
- 流通B股/H股：-/-
财务摘要：
- 营业收入：2018E为12.73亿元，同比增长55.10%
- 毛利率：2018E为36.70%，同比下降1.5个百分点
- ROE：2018E为27.50%，较2017年有所提升
- 经营性利润：2018E为3.88亿元，同比增长54.04%
- 净利润：2018E为3.37亿元，同比增长43.70%

投资评级说明

股票评级：增持（Outperform）
行业评级：看好（Overweight）
基准指数：沪深300指数
评级标准：
- 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下

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