輝立證券集團 - The Siam Commercial Bank (SCB) 4QFY16 與 FY16 總結
核心内容
The Siam Commercial Bank (SCB) reported strong performance in 4QFY16 with a net profit of Bt12.7bn, up 7.8% year-over-year (y-y) and 10.3% quarter-over-quarter (q-q). This was driven by improved interest income, loan growth, higher fee income, and a significant reduction in loan loss provisions due to the reclassification of SSI's non-performing loans (NPLs) as special mention loans. For FY16, net profit increased by only 0.9% y-y to Bt47.6bn, as negative factors such as a sharp decline in investment disposal gains and higher expenses limited growth. SCB aims to maintain NPL levels below 3% in FY17 and has set a loan growth target of 4%–6% for the year.
主要观点
- 4QFY16 净利润超预期：SCB 在 4QFY16 的净利润达到 Bt12.7 亿泰铢，同比增长 7.8%，环比增长 10.3%。
- 贷款增长：4QFY16 贷款增长 1.4% 环比，全年贷款增长 5.7% y-y，主要来自零售和企业贷款，而中小企业贷款增长缓慢。
- NPL 情况改善：由于 SSI 的 NPL 被重新分类为特别关注贷款，NPL 从 2.85% 降至 2.67%，但仍低于预期。
- 利润展望：SCB 的 FY17 利润预期保持不变，预计为 Bt52.7 亿泰铢，同比增长 10.7%。
- 评级与目标价：维持 'ACCUMULATE' 评级，FY17 目标价为 Bt161，较当前收盘价 Bt150.50 上涨 10.96%。
- 转型计划：SCB 正在推进转型计划，将客户服务与销售职能分离，以扩大客户基础并提升非利息收入，但短期内可能对费用产生影响。
关键信息
- 贷款与存款比：在 4QFY16 为 96.86%，全年为 98.40%。
- NPL 比率：4QFY16 为 2.67%，全年为 2.67%。
- NPL 覆盖率：4QFY16 提升至 134%，预计 FY17 的贷款损失准备金将低于 FY16。
- 每股收益 (EPS)：4QFY16 为 Bt3.74，全年为 Bt14.01。
- 市净率 (P/B)：4QFY16 为 1.5 倍，预计 FY17 降至 1.4 倍。
- 股息收益率：4QFY16 为 3.7%，预计 FY17 为 4.0%。
- 资产与负债：4QFY16 资产为 Bt2,913 亿，负债为 Bt2,579 亿，权益为 Bt334 亿。
- 主要股东：The Crown Property Bureau 持股 21.3%，Vayupak Fund-1 持股 11.6%。
- 市场表现：SCB 股价在 2017 年 1 月 25 日为 Bt150.50，目标价为 Bt161。
- 行业地位：SCB 在泰国私人银行业务和财富管理领域连续三年排名前列，并在多个评选中获奖。
财务数据
收入与利润
| 项目 |
4Q16 (Btbn) |
3Q16 (Btbn) |
4Q15 (Btbn) |
q-q 变化 |
y-y 变化 |
FY16 (Btbn) |
FY15 (Btbn) |
y-y 变化 |
| 利息收入 |
31.33 |
30.42 |
30.47 |
+3% |
+3% |
122.44 |
122.46 |
0% |
| 利息支出 |
-8.53 |
-8.21 |
-9.06 |
-4% |
+6% |
-33.99 |
-39.63 |
+14% |
| 净利息收入 |
22.80 |
22.21 |
21.42 |
+3% |
+6% |
88.45 |
82.83 |
+7% |
| 费用与服务收入 |
8.58 |
9.12 |
8.24 |
-6% |
+4% |
34.38 |
32.70 |
+5% |
| 费用与服务支出 |
-1.44 |
-1.49 |
-1.39 |
+3% |
-4% |
-5.97 |
-5.63 |
-6% |
| 净费用与服务收入 |
7.14 |
7.62 |
6.85 |
-6% |
+4% |
28.41 |
27.07 |
+5% |
| 其他非利息收入 |
0.66 |
16.38 |
12.93 |
-96% |
-95% |
63.10 |
72.12 |
-12% |
| 总收入 |
32.49 |
34.19 |
32.31 |
-5% |
+1% |
133.33 |
137.41 |
-3% |
| 营业费用 |
14.72 |
12.75 |
12.77 |
+15% |
+15% |
51.64 |
48.95 |
+6% |
| 营业前利润 |
17.76 |
21.43 |
19.55 |
-17% |
-9% |
81.69 |
88.46 |
-8% |
| 贷款减值损失 |
-1.99 |
-7.01 |
-4.99 |
+72% |
+60% |
-22.53 |
-29.72 |
+24% |
| 税前利润 |
15.77 |
14.42 |
14.56 |
+9% |
+8% |
59.16 |
58.74 |
+1% |
| 税费 |
-3.05 |
-2.87 |
-2.75 |
-6% |
-11% |
-11.49 |
-11.50 |
0% |
| 净利润 |
12.72 |
11.53 |
11.79 |
+10% |
+8% |
47.61 |
47.18 |
+1% |
| 每股收益 (EPS) |
3.74 |
3.39 |
3.47 |
+10% |
+8% |
14.01 |
13.88 |
+1% |
关键财务比率
| 指标 |
4Q16 |
3Q16 |
4Q15 |
q-q 变化 |
y-y 变化 |
FY16 |
FY15 |
y-y 变化 |
| 赚取资产收益率 |
4.40% |
4.49% |
4.58% |
-2% |
-4% |
4.51% |
4.70% |
-4% |
| 资金成本 |
1.54% |
1.52% |
1.69% |
+1% |
-9% |
1.55% |
1.84% |
-16% |
| 利差 |
2.85% |
2.96% |
2.89% |
-4% |
-1% |
2.96% |
2.86% |
+4% |
| 净息差 (NIM) |
3.30% |
3.29% |
3.28% |
0% |
0% |
3.26% |
3.18% |
+3% |
| NPL 比率 |
2.67% |
2.85% |
2.89% |
-6% |
-8% |
2.67% |
2.89% |
-8% |
资产负债表
| 项目 |
4Q16 (Btbn) |
3Q16 (Btbn) |
4Q15 (Btbn) |
q-q 变化 |
y-y 变化 |
FY16 (Btbn) |
FY15 (Btbn) |
y-y 变化 |
| 资产 |
2,913 |
2,806 |
2,774 |
+4% |
+5% |
2,913 |
2,774 |
+5% |
| 负债 |
2,579 |
2,481 |
2,467 |
+4% |
+5% |
2,579 |
2,467 |
+5% |
| 股本 |
3,399 |
3,399 |
3,399 |
0% |
0% |
3,399 |
3,399 |
0% |
| 权益 |
334 |
325.8 |
308 |
+3% |
+9% |
334 |
308 |
+9% |
| 每股净资产 (BVPS) |
98.28 |
95.8 |
90.45 |
+3% |
+9% |
98.28 |
90.45 |
+9% |
估值与盈利预测
| 项目 |
FY15 |
FY16 |
FY17E |
FY18E |
| 收入 (Btbn) |
137 |
133 |
145 |
154 |
| 净利润 (Btbn) |
47 |
48 |
53 |
57 |
| 每股收益 (Bt) |
13.88 |
14.01 |
15.51 |
16.68 |
| 市盈率 (P/E) |
10.8 |
10.7 |
9.7 |
9.0 |
| 市净率 (P/B) |
1.7 |
1.5 |
1.4 |
1.2 |
| 股息收益率 (%) |
3.7 |
3.7 |
4.0 |
4.3 |
同业对比
| 公司 |
市值 (Btmn) |
市盈率 (x) |
市净率 (x) |
股息收益率 (%) |
| SCB TB |
511,006 |
10.7 |
1.5 |
3.7 |
| BBL TB |
326,412 |
10.3 |
0.9 |
3.8 |
| KBANK TB |
447,540 |
11.1 |
1.4 |
2.1 |
| KTB TB |
264,148 |
8.2 |
1.0 |
4.0 |
风险因素
业务描述
SCB 提供全面的金融服务，包括公司和个人贷款、零售和批发银行、外汇业务、国际贸易融资、现金管理、托管服务、信用卡服务及投资银行业务。
企业治理
- 参与泰国私营部门反腐败集体行动联盟 (Thai CAC)。
- 在泰国上市公司企业治理报告中，SCB 位列参与名单。
总结
SCB 在 4QFY16 实现了净利润增长，主要得益于贷款损失准备金减少和利息及费用收入的改善。尽管全年净利润增长有限，但其转型计划和贷款增长目标显示其对未来发展的信心。SCB 的估值指标如市盈率和市净率在下降，但股息收益率和盈利能力保持稳定。
