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輝立證券集團：SCC 2014年第三季度业绩与2015年展望

核心内容

輝立證券集團（Phillip Securities Group）发布了一份关于SCC（SCC Group）2014年第三季度及2015年展望的分析报告。报告指出，尽管SCC在2014年第三季度的净收入高于预期，但全年净收入预计将下降13%。2015年，随着核心业务的改善，公司预计实现13%的净收入增长。

SCC是泰国最大的工业综合企业，业务涵盖水泥/建筑材料、石油化工和纸张三大板块。报告指出，2014年第三季度水泥/建筑材料业务表现疲软，纸张业务因工厂翻新延迟导致成本上升，而石油化工业务则保持稳健增长。

主要观点

• 2014年第三季度表现
  SCC的第三季度净收入为78.469亿泰铢，同比下降19.87%。主要由于水泥和纸张业务表现不佳，而石油化工业务则保持增长。

• 2014年全年展望
  预计全年净收入将下降13%，主要受到第四季度需求疲软和部分成本因素影响。

• 2015年展望
  所有核心业务预计将改善，尤其是水泥和纸张业务，有望受益于政府基础设施投资和食品饮料行业需求增长。石油化工业务预计将继续受益于原料成本下降和利润贡献增加。

关键信息

财务摘要

业务分析

• 水泥/建筑材料业务
  第三季度营业利润下降16%，主要由于水泥市场需求疲软、建筑需求减少以及盈利能力下降。预计2015年水泥需求将增长5%，而上半年可能略有下降，下半年将显著增长。

• 纸张业务
  第三季度收入增长9%，但营业利润下降10%，主要由于工厂翻新延迟导致固定成本上升。预计2015年食品饮料行业需求增长将带动纸张业务增长。

• 石油化工业务
  第三季度营业利润增长10%，受益于销售价格保持高位和原料成本下降。预计2015年石油化工业务将继续增长，并且利润贡献将有所提升。

投资建议

• 评级：维持“Accumulate”评级，目标价为480泰铢。
• 潜在涨幅：11.0%。
• 分析依据：尽管第四季度表现疲软，但2015年核心业务的改善和当前估值较低是维持评级的主要原因。

财务指标

• 每股收益（EPS）：2014年第三季度为6.54泰铢，2015年预计为20.63泰铢。
• 净收入利润率：2014年第三季度为6.31%，预计2015年为7.5%。
• 经营利润率：2014年第三季度为6.69%，预计2015年为9.1%。
• 市净率：预计2015年为2.1倍。

资产负债表摘要

总结

SCC在2014年第三季度的表现略高于预期，但全年净收入预计下降13%。第四季度由于季节性需求疲软，整体表现不佳。2015年，随着基础设施投资和食品饮料行业需求的改善，三大核心业务预计将改善，推动净收入增长13%。报告维持“Accumulate”评级，并设定目标价为480泰铢。