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利率债收益率全线上行 —— 固定收益研究一周回顾总结

核心内容

2014年7月18日发布的固定收益研究报告指出，本周利率债收益率全线上行，主要受宏观数据好转、央行货币政策操作及信用债市场调整等因素影响。同时，报告也分析了下周债券市场的重要事件和投资建议。

主要观点

1. 央行加强正回购，资金面稳中偏紧

• 央行本周继续开展正回购操作，周二和周四分别进行了200亿元和180亿元的28天正回购。
• 正回购到期规模为500亿元，另有50亿元央票到期，央行公开市场实现净投放170亿元。
• 央行已连续十周净投放，但本周加大正回购力度，加上新债新股发行，导致资金面短期收紧。
• 尽管资金面有所波动，但央行引导货币成本下降趋势不变，意味着债券市场牛市基础未变。

2. 宏观数据好转，利率债收益率大幅上涨

• 1、3、5、7年期国债收益率分别上行26.56BP、11.15BP、11.38BP、12.97BP、13.72BP，至3.78%、3.97%、4.07%、4.22%、4.27%。
• GDP等宏观数据好转，市场对利率上行预期增强，对债市形成压力。
• 货币市场利率上行，但央行仍以货币成本为引导，维持利率基准曲线平稳。

3. 信用债市场调整，信用利差面临技术性反弹

• 信用利差已触碰通道下限，本周将面临技术性反弹。
• AAA级企业债受影响较小，而AA及AA-级企业债受冲击明显，且持续时间较长。
• 市场风险偏好降低，AA-级以下信用债发行仍将受冷。
• 交易所可质押债券标准提高，低评级公司债可能被清理出库。

债券市场事件

1. 国债发行

• 财政部将于7月23日发行2014年记账式付息国债（十六期），为30年期半年付息固定利率附息债，总额260亿元。
• 7月24日，14附息国债12（续发）将上市交易，预计收益率接近二级市场水平。

2. 金融债发行

• 国家开发银行将于7月22日发行或增发4期金融债，总量不超过240亿元，其中第十九期为首次发行的5年期品种。

3. 债券发行与兑付日程

• 7月21日：多只债券发行，包括14国债15、14地债08、14地方债08等。
• 7月22日：14国开18、14农发37、14国开16等金融债发行。
• 7月23日：多只债券发行截止日及兑付日，如14国债12、14地债08、14地方债08等。
• 7月24日：多只债券上市，如14沈政CP001、14湘黄金CP002、14湘轻盐MTN001等。

下周大事提醒

1. 海外市场

• 7月21日：瑞士、德国、英国将公布6月贸易帐、PPI、CBI工业订单差值等数据。
• 7月22日：新西兰央行将公布利率决定。
• 7月23日：美国将公布6月CPI、实际收入、新屋销售总数等数据。
• 7月24日：美国将公布7月里奇蒙德联储制造业指数、5月FHFA房价指数等数据。
• 7月25日：英国将公布第二季度GDP初值、7月Nationwide房价指数等数据。

2. 国内市场

• 7月24日：中国将公布7月汇丰制造业PMI预览值及6月规模以上工业企业利润。

投资建议

• 利率债：建议选择期限较长的5年期和7年期债券，以提高持有期收益。
• 国债期货：下周不建议进行趋势投机，可谨慎参与远月合约的跨期套利。
• 信用债：由于风险偏好降低，AA-级以下信用债发行受冷，建议关注中长期债券及高评级品种。
• 流动性管理：需关注资金面变化，特别是央行货币政策操作及新债新股发行对市场的影响。

总结

本周利率债收益率全线上行，主要受到宏观数据好转、央行货币政策操作及信用债市场调整的影响。尽管短期资金面偏紧，但央行引导货币成本下降趋势未变，债券市场牛市基础依然存在。下周将有多只债券发行和兑付，同时需关注海外及国内经济数据的发布，对市场走势产生重要影响。投资者应谨慎参与国债期货交易，关注中长期利率债及高评级信用债，合理配置资金，控制风险。