20220604-光大证券-利率债周报_资金面仍然宽裕_国债收益率全线上升_11页_1mb

总量研究总结

核心内容概述

本周中国金融市场呈现资金面宽裕与利率债收益率上升的双重特征。尽管央行公开市场操作与资金面保持宽松，但国债收益率全线上升，显示市场对经济复苏的预期增强。同时，国内经济仍处于恢复过程中，受疫情影响的行业获得政策支持，市场情绪有所改善。

主要观点

• 政策支持：国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策落地，强调留抵退税、信贷支持、救助帮扶等措施，以稳定市场信心。
• 经济数据回暖：5月中国PMI数据回升，显示经济景气水平有所改善，但整体仍低于临界点，经济复苏仍需时间。
• 资金面宽松：本周央行逆回购操作与到期资金相抵，净回笼为零；回购利率整体下降，资金面较为宽松。
• 利率债市场表现：本周利率债发行规模下降，净融资减少；国债收益率全线上升，5Y期国债收益率上涨9.77bp，反映市场对利率上行的预期。
• 风险提示：疫情反复、全球经济不确定性及国内经济恢复进程中的潜在风险仍需关注。

关键信息

重要事项

• 国务院常务会议部署稳经济措施，新增1400亿元留抵退税，调增政策性银行信贷额度，支持受疫情影响行业。
• 银保监会发布金融服务通知，要求加大信贷支持，提高不良贷款容忍度，提升服务效率。

重要数据

• 5月制造业PMI为49.6%，非制造业商务活动指数为47.8%，综合PMI产出指数为48.4%，均高于4月。
• 本周央行逆回购操作400亿元，与到期资金相抵，净回笼为零；下周将有500亿元逆回购到期。
• 商业银行本周发行同业存单1475.9亿元，较上周减少2411.4亿元，净融资为-296.7亿元。

公开市场操作与货币市场

• 本周银行间质押式回购日均量为5.17万亿元，较上周减少0.68万亿元。
• 国股行同业存单发行利率涨跌不一，中小行全线上行。
• 同业存单发行利率变动中，信用利差扩大，显示市场对中小行信用风险的担忧。

债市运行

一级市场

• 本周利率债总发行量为2750.1亿元，净融资809.5亿元，较上周减少2167.9亿元。
• 国债、地方政府债、政金债净融资分别为-200.0、1367.1、-357.6亿元。
• 后续一级市场计划发行利率债81只，金额4104.3亿元。

二级市场

• 国债期货价格全线收跌，国债收益率全线上升，5Y期国债收益率上涨9.77bp。
• 各期限国债收益率均有不同程度上涨，显示市场对利率上行的预期。
• 地方政府债收益率变动较小，国开债收益率普遍上涨，进出口债和农发债收益率也有上升趋势。
• 信用利差扩大，显示市场对信用风险的担忧。

风险提示

• 疫情反复、全球经济复苏不确定性及国内经济恢复进程中的风险仍需警惕。

分析师信息

• 张旭、危玮肖、李枢川为本报告分析师，联系方式详见文档。
• 联系人包括方钰涵、毛振强、董乃睿，提供进一步咨询支持。

附注

• 本报告基于合法合规信息，分析结果可能因假设不同而有所变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。