20221102-中原证券-赣锋锂业-002460.SZ-季报点评_营收盈利双高增_对外合作持续拓展_5页

赣锋锂业（002460）季报点评总结

核心内容概述

赣锋锂业（002460）在2022年三季度业绩表现强劲，实现营业收入和归母净利润的大幅增长，展现出良好的市场表现和盈利能力。公司作为锂行业龙头，具备完整的产业链布局和领先的技术优势，同时持续拓展全球锂资源和对外合作，进一步巩固其市场地位。

主要观点

营收与盈利表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入276.12亿元，同比增长291.45%；归母净利润147.95亿元，同比增长498.31%；扣非归母净利润138.82亿元，同比增长872.24%。
• 2022年第三季度：公司实现营业收入131.68亿元，同比增长340.48%；归母净利润75.41亿元，同比增长614.05%；扣非归母净利润58.50亿元，同比增长887.24%。
• 业绩增长原因：主要受益于碳酸锂价格大幅上涨以及新能源汽车需求旺盛。

业务模式与产业链布局

• 公司已构建覆盖锂资源开发、锂盐深加工、金属锂冶炼、锂电池制造及退役锂电池回收的垂直整合业务模式。
• 是全球唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，产品种类丰富，覆盖五大类40余种锂化合物及金属锂产品。

外部合作与资源获取

• 公司持续获取全球优质锂资源，包括：
  • 获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；
  • 完成马里Goulamina锂辉石项目的股权交割，持股50%；
  • 对Bacanora进行要约收购，已持有其及Sonora锂黏土项目100%股权。
• 此外，公司还与多家企业签署战略合作协议，如广汽埃安、富临精工、宜春友锂科技等，拓展下游合作。

关键信息

财务数据

• 2022年预计EPS：10.05元，对应PE为8.53倍；
• 2023年预计EPS：11.45元，对应PE为7.49倍；
• 2024年预计EPS：12.54元，对应PE为6.84倍；
• 市净率（P/B）：2022年为4.46倍，显著低于2021年的7.90倍；
• 每股经营现金流：2022年预计为5.15元，较2021年增长明显；
• 每股净资产：2022年预计为20.70元，较2021年显著增长。

财务比率

• 毛利率：2022年预计为55.58%，较2021年的39.81%有所提升；
• 净利率：2022年预计为49.67%，保持较高水平；
• ROE：2022年预计为48.58%，显著高于2021年的23.88%；
• 资产负债率：2022年为37.87%，较2021年略有上升；
• 流动比率：2022年为2.09，显示公司短期偿债能力较强；
• 速动比率：2022年为1.45，说明公司具备良好的流动性。

风险提示

• 美联储加息超预期；
• 国际宏观经济下行；
• 地缘政治冲突加剧；
• 行业政策变化；
• 碳酸锂价格大幅波动；
• 下游需求不及预期；
• 公司产能供给不及预期。

投资评级

• 公司投资评级：首次给予“增持”评级；
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。

估值分析

• 估值水平：2022年PE为8.53倍，估值相对合理；
• 未来增长预期：随着锂矿供应紧缺和新能源汽车需求增长，预计公司营收和盈利将继续保持增长；
• EV/EBITDA：2022年为8.36倍，显示公司估值具有吸引力。

总结

赣锋锂业凭借其在锂行业的全产业链布局和技术优势，实现了2022年三季度的营收和盈利双高增长，表现优于行业平均水平。公司积极拓展锂资源和对外合作，增强了市场竞争力。从财务数据和估值角度看，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，当前估值水平相对合理，因此首次给予“增持”投资评级。然而，投资者仍需关注碳酸锂价格波动、宏观经济变化及政策风险等潜在因素。