20240711-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_固收肖雨_寻找城农商行二永债的下沉边界_5页_396kb

报告摘要

本文档包含两份中泰证券研究所发布的证券研究报告，分别聚焦于城农商行二永债的配置策略和科技行业2024年中期投资策略。两份报告均从市场现状、指标分析、策略建议及风险提示等角度展开，为投资者提供专业参考。

市场背景：2023年下半年以来，城投利差收敛，投资者开始寻找更具性价比的券种，城农商行二永债受到关注。
研究目的：确定城农商行二永债的配置边界，实现收益与风险的平衡。
评分框架：选取35项指标，涵盖资产质量、负债质量、盈利能力、风险评估、公司治理、股东背景、定性项及区域经济等维度，采用熵权法进行权重量化，减少主观偏差。
赋分规则：根据指标分布特性及监管要求，审慎设计5种赋分规则，避免简单线性赋分带来的误判。
样本范围：涵盖截至2023年末有金融债券存续的313家商业银行，包括国有行、股份行及城农商行。
择券策略：
1. 3-5Y期限区间：侧重基本面，兼顾流动性；
2. 1-3Y期限区间：流动性优先，适度下沉；
3. 1Y以下期限：加强下沉力度，可适度舍弃流动性。
推荐标的：对46只二级资本债和38只永续债进行推荐，重点推荐13只二级资本债和10只永续债。
风险提示：包括模型设计不合理、指标选取主观性、数据统计偏差及披露不完整等。

市场表现：2024年上半年，计算机指数大幅调整，估值回落，但具备长期投资价值。
政策导向：三中全会等会议释放“大力发展新质生产力”信号，强调科技赋能传统产业升级、培育科技新兴产业及布局未来产业。
投资主线：建议关注三大方向：AI、华为产业链、政策投资。
AI领域：
- 算力需求持续增长，国产供应链逐步完善；
- 应用落地加速，尤其在金融、教育、医疗、法律等领域；
- 多模态AI应用逐步从“好玩”转向“好用”，创意软件和营销类应用值得关注；
- AI与智能驾驶结合，推动汽车智能化发展。
华为产业链：
- 鸿蒙：HarmonyOSNEXT发布，生态趋于成熟，2024年有望实现规模商业化；
- AIPC：AI模型端侧部署趋势明确，或带动消费终端销量提升；
- 智能汽车：华为产品矩阵覆盖广泛，与原生鸿蒙系统结合提升用户体验。
政策投资方向：
- 电改：推动“源网储荷一体化”，特高压、储能、虚拟电厂成为重点；
- 轨交：高铁十年大修期临近，轨交信息化受益；
- 低空经济：国家政策逐步完善，相关招标加速，推动行业落地；
- 卫星互联网：频谱资源紧张，产业政策密集出台，技术布局逐步形成。
风险提示：政策执行不及预期、技术迭代滞后、行业竞争加剧及公开资料滞后等。