20230317-中航证券-东华测试-300354.SZ-营收增速创近十年新高_净利率创历史新高_7页_2mb

报告摘要

东华测试（300354）2022年业绩及未来发展分析

核心内容

东华测试是一家专注于智能化测控系统研发和生产的国内领先企业，主要产品包括结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站等。公司业务覆盖航空航天、国家重大装备、机械制造、交通能源及高校等多个领域，其中军工客户业务占比超过60%，是公司主要收入来源。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%。净利率达到33.17%，创历史新高。
季度业绩亮眼：2022年第四季度为公司最佳季度，收入1.44亿元，同比增长57.37%；净利润0.66亿元，同比增长63.39%。
产品结构优化：公司四大类产品均实现增长，其中电化学工作站收入增长最快，同比增长167.82%；结构安全在线监测及PHM系统增长70.36%；设备智能维保管理平台增长94.49%。
费用管控有效：期间费用率同比下降5.34个百分点至32.11%，销售费用率、管理费用率分别下降2.18pcts和2.08pcts，显示公司对成本控制的重视。
研发投入加大：2022年研发费用同比增长27.73%至0.35亿元，研发人员增长30.98%，研发人员占比提升至37.31%。研发体系优化，技术开发模块化程度超过50%，提升研发效率与质量。
业务拓展积极：公司持续巩固军工市场地位，同时加速开拓民用市场和电化学分析应用领域。2023年重点推广自定义测控分析系统和实验与仿真融合分析平台，进一步拓宽业务领域。
业绩目标明确：公司2023年营收目标为6.10亿元，净利润目标为1.93亿元，对应PE分别为40.16倍、30.34倍、23.26倍，维持“买入”评级，目标价55.82元。
未来增长潜力大：2022年未确认订单有望在2023年确认，叠加国产替代、军用高景气度、民用市场加速放量等多重因素，公司业绩有望延续高增长态势。

关键信息

财务数据概览

项目	2022年（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营业收入	367.08	610.35	824.95	1090.50
归母净利润	121.77	192.74	255.16	332.42
EPS（元）	0.88	1.39	1.84	2.40
净利率	33.17%	33.17%	33.17%	33.17%
毛利率	67.54%	67.54%	67.54%	67.54%
期间费用率	32.11%	32.11%	32.11%	32.11%
股本（百万股）	138.32	138.32	138.32	138.32
总市值（百万）	6,434.66	6,434.66	6,434.66	6,434.66

产品线表现

结构力学性能测试分析系统
- 收入：2.16亿元（+22.25%）
- 销售套数：2.9万套（+23.19%）
- 产品线：便携式、无线、微型测试系统等，满足多行业需求。
结构安全在线监测及PHM系统
- 收入：0.82亿元（+70.36%）
- 销售套数：9405套（+71.28%）
- 市场占比：22.38%（+3.62pcts）
- 技术应用：智能传感、云计算、大数据、5G等。
设备智能维保管理平台
- 收入：0.32亿元（+94.49%）
- 销售套数：402套（+93.27%）
- 市场占比：8.84%（+2.35pcts）
- 业务主体：子公司上海东昊。
电化学工作站
- 收入：0.31亿元（+167.82%）
- 销售量：620台（+167.24%）
- 市场占比：8.45%（+3.94pcts）
- 业务主体：子公司东华分析。