20221023-中航证券-东华测试-300354.SZ-三季度净利率创同期新高_四季度业绩或加速兑现_5页_1mb

报告摘要

东华测试（300354）公司研究总结

核心内容

东华测试在2022年三季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，显示出公司在军工领域的持续竞争力和市场拓展能力。公司三季度营业收入为0.83亿元（同比+31.35%），归母净利润为0.29亿元（同比+19.37%），尽管毛利率有所下降，但净利率创下历史同期新高，主要得益于规模效应和期间费用率的大幅降低。

主要观点

业绩增长显著
- 2022年前三季度公司营业收入为2.23亿元（同比+34.76%），归母净利润为0.56亿元（同比+40.70%）。
- 第三季度营业收入和净利润均实现同比增长，但毛利率和净利率同比略有下降，主要因2021年同期基数较高。
费用管理优化
- 三费费率（销售、管理、财务费用合计）为29.04%（同比-3.40pcts），其中销售费用率下降3.04pcts，管理费用率下降0.38pcts，财务费用率略有上升。
- 管理费用同比增长31.71%，主要由于限制性股票成本摊销；研发费用同比增长24.38%，但研发费用率下降0.86pcts，反映公司研发投入效率提升。
四季度业绩预期
- 公司积极准备四季度生产，预计订单交付将加速，带动业绩快速增长。
- 2022年四季度营业收入需达到1.81亿元（约2021年四季度的两倍）才能满足股权激励计划的解锁条件，若实现则有望创历史同期最佳业绩。
投资建议
- 维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为4.50亿元、6.51亿元、8.99亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.46亿元、1.87亿元。
- 2022年10月21日收盘价为41.21元，对应2022-2024年PE分别为50.26倍、39.25倍、30.53倍。

关键信息

财务数据
- 2022年前三季度营业收入2.23亿元，归母净利润0.56亿元，毛利率66.03%，净利率24.96%。
- 2022Q3营业收入0.83亿元，归母净利润0.29亿元，毛利率65.81%，净利率34.64%。
应收账款与预付款项
- 应收账款1.91亿元，同比增长71.91%，反映销售增长。
- 预付款项0.14亿元，同比增长43.84%，为四季度生产储备原材料。
股权激励计划
- 公司2021年股权激励计划要求2022年营业收入达到4.04亿元（目标值为4.50亿元）方可解锁股票。
- 2022年前三季度营业收入已占目标值的55.20%，四季度需实现1.81亿元营收。
财务预测
- 2022-2024年营业收入预测分别为4.50亿元、6.51亿元、8.99亿元，年增长率分别为74.89%、44.75%、38.17%。
- 归母净利润预测分别为1.14亿元、1.46亿元、1.87亿元，年增长率分别为41.78%、28.14%、28.05%。
- EPS预测分别为0.82元、1.05元、1.35元。