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财政“余粮”，有多少留给明年？

核心内容概述

2022年11月财政数据显示，广义财政收支差创新高，主要受政府性基金收入拖累影响，而“余粮”使用支撑了高强度支出。财政稳增长压力较大，2023年可能需要中央财政加码以维持支出强度。

主要观点

• 财政收支状况：2022年前11月广义财政收支差达7.8万亿元，其中政府性基金收支差达3.6万亿元，显著高于2020年同期。一般财政收支差为4.2万亿元，与2020年同期基本持平。
• 收入端表现：11月广义财政收入同比下降6.5%，政府性基金收入同比下降12.7%，累计同比下降21.5%。一般财政收入同比提升24.6%，主因税收收入修复，尤其是消费税和增值税改善。
• 支出端表现：11月广义财政支出同比下降5.4%，政府性基金支出同比下降21.2%，累计同比下降5.5%。一般财政支出同比下降4.8%，但支出进度与往年基本持平。
• “余粮”支撑作用：2022年通过结转结余、利润上缴及专项债结存限额使用，补充了约2.33万亿元财政收入。预计2023年这些补充将大幅减少，约减少近3万亿元。
• 2023年财政策略：中央财政可能适度加码，通过赤字扩张和“准财政”工具（如政策性开发性金融工具）来支持稳增长。专项债将更注重地区分配优化，而非规模扩张。
• 基建投资需求：2023年基建投资或需进一步加码以对冲地产和出口拖累，中央财政和“准财政”工具将发挥关键作用。
• 地方债务压力：地方专项债额度可能受限，因债务率接近警戒线、付息压力加大，且土地财政低迷限制了政府性基金收入的修复空间。

关键信息

财政收入改善迹象

• 11月一般财政收入同比增长24.6%，较上月提升近9个百分点，主因留抵退税影响减弱。
• 税收收入同比28.4%，消费税同比157%、增值税同比18%，均受益于低基数效应和政策调整。
• 政府性基金收入累计同比下降21.5%，但土地成交总价已由负转正，预计2023年修复有限。

财政支出强度

• 11月广义财政支出同比下降5.4%，政府性基金支出同比下降21.2%，累计支出进度为69%。
• 一般财政支出同比下降4.8%，但支出进度达85.1%，与往年基本持平。
• 专项债结存限额使用阶段性支撑了财政支出强度，但2023年该补充可能减少。

2023年财政策略

• 中央财政加码：预计中央赤字率将提升至3.5%左右，赤字规模或超万亿元。
• “准财政”工具：政策性、开发性金融工具可能加量，配套融资规模或继续扩大。
• 专项债优化：专项债更注重地区分配优化，而非规模扩张，以应对地方债务压力。

风险提示

• 政策效果不及预期：债务压制、项目质量、疫情反复可能影响财政政策效果。
• 疫情反复干扰：疫情对消费和服务业的抑制可能持续，影响财政收入和支出节奏。

重要数据

总结

2022年财政数据反映出广义财政收支差创新高，主要由于政府性基金收入大幅下滑，而“余粮”使用支撑了财政支出强度。2023年财政收入虽有改善迹象，但“余粮”不足可能制约预算内支出力度，需依赖中央加杠杆和“准财政”工具。中央财政可能通过适度扩大赤字、提升赤字率至3.5%左右，以及政策性开发性金融工具加码来支持稳增长。同时，地方专项债额度或受限，更注重地区分配优化。在风险方面，政策效果不及预期及疫情反复仍是主要不确定性。