20231024-财通证券-2023年9月财政数据解读_财政进入发力期_8页_484kb

证券研究报告总结

核心内容

中央加杠杆与赤字率上调

• 中央财政将在2023年四季度增发国债1万亿元，全国财政赤字将由38800亿元增至48800亿元，赤字率由3%提高至3.8%左右。
• 此次增发国债的管理方式类似2020年的特别国债，资金全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
• 资金重点用于支持灾后恢复重建、防洪治理工程、应急能力提升、城市排水防涝能力提升、高标准农田建设等八大方面。

财政数据表现

• 前三季度全国财政收入16.7万亿元，同比增速为8.9%，高于全年目标值6.7%。
• 9月当月全国财政收入增速为-1.3%，但环比涨幅创2018年以来同期新高。
• 税收收入增速由负转正，达到0.9%，非税收入增速降幅收窄至-7.4%。
• 增值税、消费税、企业所得税等主要税种增速均有改善，其中消费税增速由4%升至36%，企业所得税由-17.7%转正至3.1%。

财政支出情况

• 前三季度全国财政支出19.8万亿元，同比增速为3.9%，全年目标增速为5.6%。
• 9月当月财政支出增速放缓至5.2%，环比增幅创下2018年以来同期新低。
• 中央支出增速为7%，地方支出增速为4.8%，中央支出增速仍高于地方。
• 基建相关支出增速升至高位，民生相关支出增速回落，其中科技、交通运输、农林水等支出增速显著提升。

地方财政与债务管理

• 地方政府性基金收入和支出增速均未达预期，前三季度政府性基金收入增速为-15.7%，支出增速为-17.3%。
• 9月政府性基金支出增速大幅上行至26.1%，主要由于去年专项债已发行完毕，形成低基数。
• 新增地方政府债务限额提前下达授权延续，比例仍为60%，授权时间延长至2027年底。预计今年提前下达新增地方政府债务限额最高为2.7万亿元，其中专项债额度最高为2.28万亿元。

主要观点

• 中央加杠杆的主要原因包括：地方支出增速拖累整体财政支出、土地财政拖累叠加化债导致地方可用资源受限、地方杠杆率相对中央较高。
• 9月财政数据表明，经济修复力度增强，税收收入转正，但基金收入仍处于低位，支出进度偏慢。
• 基建相关支出增速提升，显示财政对基建的支持力度加大，而民生相关支出增速回落，可能与财政资源分配有关。

关键信息

• 国债增发：2023年四季度增发1万亿元国债，赤字率上调0.8个百分点。
• 资金用途：主要用于灾后重建和防灾减灾救灾，提升国家应对自然灾害的能力。
• 财政支出结构：科技、交通运输、农林水等支出增速显著提升，而卫生健康、社保就业、教育等民生支出增速回落。
• 债务管理：新增地方政府债务限额提前下达授权延续，专项债额度最高为2.28万亿元。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

图表说明

• 图1：财政支出增速（%）
• 图2：赤字使用进度（%）
• 图3：历年提前批专项债限额的最大值及实际值
• 图4：全国一般预算收入增速（%）
• 图5：主要税种当月同比增速（%）
• 图6：全国财政支出增速（%）
• 图7：支出分项当月同比增速及变化（%）
• 图8：政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%）

投资评级

• 公司评级：以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅大于10%
  • 增持：涨幅在5%~10%之间
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨幅小于-5%
  • 无评级：信息不足或存在重大不确定性

• 行业评级：以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：优于市场
  • 中性：与市场持平
  • 看淡：弱于市场

信息披露

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