20240804-华泰期货-宏观大类及商品月报_关注海外衰退和降息计价_24页_1mb

商品期货与宏观策略洞察月报（2024年8月）

核心观点

1. 全球制造业承压：7月全球制造业PMI回落至49.7，发达国家需求疲软与新兴国家分化明显。美国就业数据走弱但失业率仍处低位，欧央行通胀略有缓和。中国制造业PMI筑底企稳。
2. 宏观政策驱动：美联储释放鸽派信号（删减持通胀措辞、提出9月议息会议降息可能），国内政策多箭齐发（专项债提速、超长期特别国债发行），中美库存周期同步入尾声。
3. 商品结构性分化：矛盾焦点在于需求端的行业差异（例如铁路船舶、计算机等行业需求韧性强）与供给端运力、库存周期博弈，预计有色板块（以需求为主导的工业金属）偏强、黑色系中性、航运类合约分化。

关键策略推荐

1. 贵金属：地缘风险上升（中东、以色列-巴勒斯坦冲突）、降息周期开启预期下，黄金、白银具备抗风险属性，中长期建议继续买入套保。
2. 股指期货：政策逆周期调节下，A股指数盈利端改善明显，政策预期窗口明确，短期或存在修复行情，可考虑聚焦宽基ETF等资金受益标的。
3. 商品期货：
   • 7/8月合约（SCFI、SCM等）：现货价格已见顶，空头配置窗口打开，关注价格下行斜率。
   • 10月合约：供需双重利空共振空配置，但需关注美东港口罢工风险及中东局势扰动。
   • 12月合约：不宜过度贴水，需跟踪苏伊士运河恢复、冷冬概率（天然气）、美联储政策节奏。

风险提示

• 地缘政治与能源：中东局势恶化可能导致原油上行，拖累大宗商品板块表现。
• 美联储超预期宽松延迟：若降息窗口开启晚于预期，风险资产震荡加剧。
• 国内外政策连续性：若稳增长政策失效，国内市场人气可能受压制。
• 特朗普政策不确定性：若其胜选，货币及贸易政策或将冲击商品结构。

8月重点关注事件

• 8月12日金融数据、8月15日经济数据；判断政策拐点有效性。
• 美国民主党全国大会，评估大选民调变化。
• 8月22日欧美PMI初值。
• 地缘冲突进展（中东、印尼、苏丹等）对避险资产定价影响。

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