远东资信-2020年10月债券市场运行报告：利率债收益率涨势渐收，信用债发行持续回暖-2020.11-20页_564kb

2020年10月债券市场运行总结

核心内容概览

2020年10月，中国债券市场呈现出利率债收益率涨势渐收、信用债发行持续回暖的趋势。同时，宏观经济与政策环境、货币市场动态、利率债与信用债市场运行情况均体现出一定的变化与调整。

一、宏观经济与政策情况

主要观点

• 制造业供需差收窄：10月制造业PMI为51.4%，略降0.1个百分点，但仍处于扩张区间。生产端继续扩张，市场需求保持稳定恢复。
• 建筑活动活跃：建筑业商务活动指数为59.8%，表明建筑行业仍保持高景气度，主要受“两新一重”政策推动。
• 出口与汽车销售良好：10月出口同比上涨11.4%，汽车销量同比上升12.5%，显示出口和汽车销售表现较好。
• CPI回落超预期：10月CPI同比为+0.5%，较前值回落1.2个百分点，核心CPI低位平稳运行，但日常消费疲弱态势仍未完全消除。
• PPI改善受阻：10月PPI同比下降2.1%，石油开采与加工价格跌幅扩大，影响PPI同比改善。
• 政策导向：金融稳定与风险防控成为政策重点，国务院金融委强调加强监管、防范风险，推动金融改革开放。

关键信息

• CPI与核心CPI：10月CPI同比+0.5%，核心CPI同比+0.5%。
• PPI：10月PPI同比下降2.1%，环比持平。
• 出口与汽车销售：10月出口同比+11.4%，汽车销量同比+12.5%。
• 政策重点：金融稳定、防风险、支持实体经济、金融市场开放。

二、货币市场情况

主要观点

• 流动性操作：10月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放100亿元，逆回购净回笼2600亿元。
• 资金面状况：10月资金需求旺盛，资金价格波动大，呈现上行趋势。
• 货币政策基调：维持“精准导向”和“灵活适度”的主基调，逐步向正常化过渡。

关键信息

• 货币净投放：10月净投放100亿元。
• Shibor与DR007：10月Shibor和DR007均上行，R007上行81.79BP至3.37%。
• 同业存单：10月发行量为19286.80亿元，净融资额为281亿元。
• 长期趋势：货币政策将逐渐正常化，资金价格下行可能性较小，或将维持震荡态势。

三、利率债市场运行

主要观点

• 发行情况：10月国债和政策性银行债合计发行11295.40亿元，净融资额为6146.24亿元，较上月增加238.62亿元。
• 市场表现：利率债收益率上行趋势放缓，中旬出现峰值回落迹象。
• 外资参与：境外机构投资者连续第23个月增持中国债券，新增持有量为551.10亿元。
• 展望：利率债收益率顶部或已出现，未来进一步上行可能性不大。

关键信息

• 国债与政策性银行债：发行量11295.40亿元，净融资6146.24亿元。
• 国债与政策性银行债发行利率：国债加权发行利率为2.9246%，较上月下降6.39BP；政策性银行债加权发行利率为3.4066%，较上月上升7.17BP。
• 地方债发行：全年新增发行计划基本完成，年底两月将以再融资为主。
• 利率走势：10年期国债和国开债收益率分别上涨3.28BP和下降6.19BP，分别达到3.181%和3.6575%。

四、信用债市场运行

主要观点

• 发行规模：10月信用债共发行967只，募集金额9769.72亿元，较上月增加139.06亿元。
• 净融资额：净融资额为1093.43亿元，较上月增加681.26亿元。
• 行业分布：净融资主要集中在建筑装饰和综合行业，房地产行业净融资继续下降。
• 信用利差：整体信用利差收窄，但幅度减小；房地产行业低等级信用利差出现拓宽。
• 违约情况：10月共有8只债券违约，违约金额约65.66亿元，较9月有所下降。

关键信息

• 信用债发行与到期：10月发行967只，募集金额9769.72亿元；到期753只，净融资1093.43亿元。
• 行业净融资：建筑装饰行业净融资1152.86亿元，房地产行业净融资-172.61亿元。
• 信用利差：AAA级3年期信用债收益率回落6.9BP，AA级和AA-级信用债收益率回落3.92BP。
• 评级下调：7个主体评级被下调，涉及多个行业，包括房地产、水务、汽车制造等。
• 发行取消与推迟：41只债券取消或推迟发行，金额300.3亿元。

五、小结和后市运行展望

主要观点

• 利率债市场：收益率涨势渐收，未来进一步上行可能性不大。
• 信用债市场：发行规模增加，收益率小幅下降，信用利差收窄但幅度减小。
• 宏观经济展望：CPI预计回落至0%左右，PPI有望继续向0%方向爬升。
• 政策展望：金融稳定与风险防控仍是政策重点，货币政策将逐步正常化。

关键信息

• 利率债趋势：收益率顶部或已出现，未来上行可能性不大。
• 信用债趋势：收益率小幅下降，信用利差收窄但幅度减小。
• CPI与PPI预测：11月CPI预计回落至0%，PPI有望继续向0%方向爬升。
• 货币政策趋势：将逐步向正常化过渡，资金价格下行可能性较小。

作者信息

• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士，清华大学软件学院硕士，研究部总经理。
• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士，研究部助理研究员。
• 王润通：北京林业大学国际商务硕士，研究部实习生。

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