2020年10月债券市场运行报告：利率债收益率涨势渐收，信用债发行持续回暖-20201113-远东资信-20页_598kb

2020年10月债券市场运行报告总结

核心内容概览

• 宏观经济表现：10月制造业供需差继续收窄，建筑活动活跃，商品房销售回落，对外出口和汽车销售表现良好。海外疫情形势严峻，国内终端需求边际改善，但仍有较大提升空间。
• 物价水平：CPI同比增速回落超预期，核心CPI低位平稳运行，日常消费偏弱隐忧仍在。PPI同比跌幅扩大，暂缓了其改善趋势。
• 政策导向：政策继续支持金融服务实体经济，同时强调金融防风险与金融稳定。金融委会议对金融科技和金融创新带来的风险予以高度关注。
• 货币市场：资金需求旺盛，利率呈现波动和上行趋势。货币政策将逐步向正常化过渡，货币资金价格下行可能性较小。
• 利率债市场：收益率上行趋势放缓，出现峰值回落迹象。境外机构持续增持中国债券，信用债发行规模增加，但民营企业净融资仍为负。
• 信用债市场：信用债发行规模增加，收益率总体平稳并小幅下降，高等级信用债回落幅度较大。部分行业信用利差收窄，但房地产行业利差有所拓宽。

主要观点

宏观经济与政策情况

• 10月制造业PMI为51.4%，连续第八月处于扩张区间，显示制造业持续复苏。
• 新出口订单指数连续第二个月保持扩张，表明出口表现较好。
• 10月CPI同比增速为+0.5%，回落幅度超过预期，核心CPI低位平稳运行，显示日常消费偏弱。
• PPI同比跌幅扩大，暂缓了其改善趋势，主要受石油开采、加工价格下跌影响。
• 央行和财政部继续通过货币政策工具支持市场流动性，强调金融稳定和风险防控。

货币市场情况

• 10月央行公开市场操作和MLF净投放100亿元，资金面总体合理充裕，但资金价格波动较大。
• 10月同业存单收益率上涨，主要受到期规模大和监管要求影响。
• 货币政策将保持“精准导向”和“灵活适度”的基调，逐步向正常化过渡。

利率债市场运行

• 国债和政策性银行债合计发行量较上月明显回落，但净融资额仍较高。
• 利率债收益率上行趋势渐缓，中旬开始出现峰值回落迹象。
• 地方债全年新增发行计划基本完成，年底两月以再融资为主，利率债供给压力缓解。
• 外资持续增持中国债券，连续第23个月增持，对利率债收益率上行压力有所缓解。

信用债市场运行

• 信用债发行规模增加，净融资额较上月增加，但民营企业净融资仍为负。
• 信用债收益率总体平稳并小幅下降，高等级信用债回落幅度较大。
• 信用利差总体收窄，但幅度较上月减小，建筑装饰和综合行业低等级信用债利差显著收窄，房地产行业利差出现拓宽。
• 10月有8只债券违约，涉及金额约65.66亿元，违约主体主要集中在建筑与工程、水务、房地产等行业。
• 有7个主体评级被下调，主要因流动性紧张、经营风险上升等问题。

关键信息

利率债市场数据

• 10月国债和政策性银行债合计发行11295.40亿元，到期5149.16亿元，净融资额为6146.24亿元。
• 国债加权发行利率为2.9246%，较上月降低6.39BP；政策性银行债加权发行利率为3.4066%，较上月增长7.17BP。
• 10月末中债10年期国债和国开债到期收益率分别上涨3.28BP和下降6.19BP，分别达到3.181%和3.6575%。

信用债市场数据

• 10月信用债共发行967只，募集资金9769.72亿元，较上月增加139.06亿元。
• 信用债净融资额为1093.43亿元，较上月增加681.26亿元。
• 10月信用债成交额为14,013.17亿元，较上月减少8250.92亿元。
• 10月有8家主体的8只债券发生违约，涉及金额约65.66亿元。

市场展望

• 利率债收益率顶部或已出现，未来进一步上行可能性不大。
• 信用债发行环境有望持续改善，地方政府债全年计划基本完成。
• CPI同比预计11月回落至0%左右，PPI同比可能继续向0%方向爬升。
• 货币政策将保持灵活适度，逐步向正常化过渡，资金价格或维持震荡态势。

附录：相关研究

• 《2020年第三季度债券市场运行报告》
• 《2020年8月债券市场运行报告》
• 《2020年7月债券市场运行报告》
• 《2020年二季度债券市场运行报告》
• 《2020年5月份债券市场运行报告》
• 《2020年4月份债券市场运行报告》
• 《2020年第一季度债券市场运行报告》