20151105-安信证券-交通运输行业深度分析_汇兑拖累板块净利_4季度布局国企改革_21页_2mb

交通运输行业深度分析总结（2015年11月5日）

核心内容概述

2015年第三季度，交通运输板块整体业绩下滑，主要受汇率贬值和油价波动影响，尤其是航空板块的财务费用大幅增长。尽管如此，部分子板块如机场和物流表现较好，显示出改革和转型带来的积极影响。4季度，国企改革成为推动交运板块系统性机会的主要催化剂，包括航运企业重组、地方港口整合、公交和高速公路转型、物流板块升级、以及航空机场受益于迪斯尼项目。

主要观点

1. 交运整体表现

• 交运3Q收入同比增长 $5.95%$，营业成本同比增长 $3.74%$，毛利同比增长 $15.8%$，但净利润同比下降 $20.27%$，主要由于汇率贬值和油价波动。
• 若剔除航空板块，交运板块净利润基本持平，仅微降 $1%$。
• 1-3Q交运板块收入同比增长 $5.06%$，净利润增长 $25.75%$，但三季度净利润大幅下滑，显示短期压力。

2. 港口航运板块

• 港口板块：受经济下行和外贸低迷影响，业绩承压，收入和净利润均出现下滑。部分公司如宁波港和大连港在改革和整合中表现较好，可能成为资产整合平台的受益者。
• 航运板块：整体低迷，干散货和集运行业亏损严重，但油运板块因油价波动表现较好。中海发展和招商轮船是值得关注的标的。
• 投资逻辑：关注央企重组和政策驱动，如“一带一路”、自贸区等。推荐外运发展和招商轮船，同时关注中海海盛、中海集运和中国远洋。

3. 陆上运输板块

• 高速公路板块：业绩下滑，但部分公司如东莞控股和皖通高速因转型和注入概念受到关注。同时，部分公司如深高速、福建高速因自贸区和京津冀政策受益。
• 公交板块：受经济下行影响，业绩下滑，但国企改革和迪斯尼效应带来投资机会。推荐江西长运，关注锦江投资和强生控股。
• 铁路板块：货运持续下滑，但客运表现较好，大秦铁路因业绩稳定逐步具备配置价值。推荐关注广深铁路和大秦铁路。

关键信息

3Q业绩表现

• 交运板块收入同比增长 $5.95%$，营业成本同比增长 $3.74%$，毛利同比增长 $15.8%$，净利润同比下降 $20.27%$。
• 航空板块净利润下降 $20.37%$，主要因财务费用大幅增长 $100.98%$。
• 机场板块净利润增长 $20.47%$，主要受益于高景气度和物流业务改善。
• 物流板块净利润增长 $23.16%$，主要受益于新经济标的业绩改善。

4Q投资主线

• 国企改革：成为最大催化剂，重点关注航运企业重组、地方港口整合、公交和高速公路转型、物流板块升级、航空机场的迪斯尼效应。
• 推荐标的：外运发展、江西长运、中海海盛、东莞控股、吉祥航空、中储股份。
• 关注标的：招商轮船、深圳机场、广深铁路、北部湾港。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 油价快速反弹
• 人民币大幅贬值
• 国企改革、自贸区、一带一路等政策推进低于预期

投资建议

• 首选股票：外运发展、江西长运、中海海盛、东莞控股、吉祥航空、中储股份
• 目标价与评级：文档未提供具体目标价和评级信息，但整体投资评级为“领先大市-A”，维持原评级。

行业表现与数据

• 图1：2015.1.5-2015.9 A股主要板块涨幅
• 图2：2015.7.8-2015.9 安信交运主推标的涨幅
• 图3：2011.1-2015.7 中国港口月度吞吐量
• 图4：1Q2012-2Q2015A股港口板块收入
• 图5：1Q2012-2Q2015A股港口板块毛利和毛利率
• 图6：1Q2012-2Q2015A股港口板块净利润
• 图7：2011年以来全国城市公交客运总量
• 图8：1Q2012-2Q2015A股公交板块收入
• 图9：1Q2012-2Q2015A股公交板块毛利和毛利率
• 图10：1Q2012-2Q2015A股公交板块净利润
• 图11：2011.01-2015.06铁路货物周转量
• 图12：1Q2012-2Q2015A股铁路板块收入
• 图13：1Q2012-2Q2015A股铁路板块毛利和毛利率
• 图14：1Q2012-2Q2015A股铁路板块净利润
• 图15：2011年以来民航客运周转量
• 图16：1Q2012-2Q2015A股航空板块收入
• 图17：1Q2012-2Q2015A股航空板块毛利和毛利率
• 图18：1Q2012-2Q2015A股航空板块净利润
• 图19：2011年以来主要机场旅客吞吐量
• 图20：1Q2013-2Q2015A股机场板块收入
• 图21：1Q2013-2Q2015A股机场板块毛利和毛利率
• 图22：1Q2012-2Q2015A股机场板块净利润
• 图23：2011-2015年中国公路月度货运量
• 图24：1Q2012-2Q2015A股物流板块收入
• 图25：1Q2012-2Q2015A股物流板块毛利和毛利率
• 图26：1Q2012-2Q2015A股物流板块净利润

结论

交通运输板块在2015年第三季度受汇率和油价拖累，整体业绩下滑，但部分子板块如机场和物流表现较好。4季度，国企改革成为主要驱动力，建议关注改革带来的投资机会，尤其是低估值、低市值、具备新逻辑的标的。整体风险提示包括宏观经济下滑、油价反弹、人民币贬值及政策推进不及预期。