20220420-华安证券-医药_CXO行业3月月报_CXO高景气持续_投资价值凸显_34页_1mb

CXO行业3月月报总结

核心观点

CXO板块依然极具投资价值，短期业绩高增长确定，长期行业扩容可期。板块估值处于历史低位，具备性价比，3月行情回暖，进入价值区间。行业景气度持续，创新药领域投融资活跃，具备长期增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 短期业绩高增长确定

• 营收与利润：CXO公司2022年1-3月收入和利润保持高速增长，药明康德和凯莱英预计分别同比增长65%-68%和150%以上。
• 订单增长：订单体量大且增速高，为营收增长提供确定性。
• 产能扩张：固定资产、在建工程和资本开支持续快速扩张，释放产能，支撑行业持续发展。

2. 估值处于历史低位，具备性价比

• PE（TTM）：主要CXO公司PE普遍下调至100X以下，进入价值区间。
• 市场回暖：随着2021年年报发布，市场预期好转，行情出现回暖迹象。
• 风险因素：中美贸易冲突可能影响海外订单，但头部企业已深度融入全球市场，风险可控。

3. 投融资数据波动正常，3月创新药领域投融资活跃

• 月度波动：投融资数据存在月度波动，属于正常现象。
• 3月融资情况：创新药领域完成34个投融资项目，覆盖种子轮到IPO，显示出创新药企业的持续发展势头。

4. 行业高景气度持续，投资建议

• 头部企业推荐：药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份等头部企业营收增长快，估值进入合理区间，建议关注。
• 高成长性公司推荐：百诚医药、阳光诺和等具有比较优势和特色的公司，未来有望持续高速增长。

业绩表现

A股CXO公司

港股CXO公司

行业景气度指标

国内研发热度

• 投融资活跃：2021年国内医药行业一级市场投融资金额达2507亿元，同比增长14.89%。
• 研发支出增长：A股化学制药企业研发支出近十年均保持10%以上增速，2021Q3达249亿元。
• IND受理数量：2021年全年1类新药IND受理数量相比2020年大幅增加，各季度均实现环比上升。

全球研发热度

• 美国医疗投资：2021年美国VC机构在医疗领域投资金额达378.92亿美元，同比增长41.32%。
• TOP10跨国药企：2021年全球TOP10药企营收总额达5907亿美元，同比增长13.55%；研发投入达1000亿美元以上。
• FDA新药获批：自2017年起，美国FDA每年新药获批数量均超过46个，2021年新开展的临床I期项目达1816个。

风险提示

• 创新药研发不及预期：可能影响CXO行业需求。
• 新冠疫情不确定性：可能对行业造成短期冲击。
• 国际汇率变动：影响海外收入。
• 国家关系与贸易冲突：可能影响海外订单。
• 技术人才紧缺与流失：影响研发能力与业务拓展。

投资建议

• CXO行业高景气度仍将持续：全球和国内新药研发保持活跃，国内需求增长，全球产业链向中国转移，为CXO行业带来持续增长。
• 重点关注高性价比公司：药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份等头部企业，以及百诚医药、阳光诺和等具有特色和成长性的公司。

总结

CXO行业在短期业绩增长和长期行业扩容方面均表现出强劲动力。估值处于历史低位，具备投资性价比。3月创新药领域投融资活跃，显示行业持续增长潜力。建议投资者关注具备高增长预期和合理估值的CXO企业，同时注意潜在风险因素。