CXO行业3月月报：CXO高景气持续，投资价值凸显-20220420-华安证券-34页_851kb

CXO行业3月月报总结

核心观点

CXO板块依然极具投资价值。短期业绩高增长确定，长期行业扩容可期，估值处于历史低位，具备性价比，3月行情回暖，进入价值区间。同时，国内及全球医药研发热度持续，为CXO行业带来强劲增长动力。

1. 短期与长期业绩增长分析

短中期业绩高增长确定

• 营收与利润增长显著：主要CXO公司2022年1-3月收入预计同比分别增长65%-68%（药明康德）和150%（凯莱英），药明康德和泰格医药1-2月订单同比分别增长65%以上。
• 订单体量大、增速高：订单作为公司竞争力的核心指标，为长期持续发展提供确定性。部分公司因新冠事件获得大额订单，推动业绩增长。
• 产能持续扩张：固定资产、在建工程和资本开支快速扩张，释放产能，保障未来业绩增长。

中长期行业扩容可期

• 创新药与新兴疗法推动增长：ADC、CGT等创新药和新兴疗法的发展为CXO行业带来可观的增量市场。
• 全球研发热度高位：全球TOP10跨国药企研发投入持续增长，2021年研发投入突破1000亿美元，为CXO服务提供充足资金支持。
• 国内研发热度上升：A股制药企业研发支出持续增长，2021年Q3研发支出合计249亿元，生物科技公司研发支出增长显著。

2. 估值与市场表现

估值处于历史低位

• PE（TTM）普遍下调：主要CXO公司的PE（TTM）已普遍下调到100X以下，具备投资性价比。
• 市场预期好转：随着2021年年报发布，市场预期逐渐好转，行情回暖。

个股表现

• 国内CXO公司3月行情回暖：17家CXO公司股价实现正增长，涨幅前三为博腾股份（+20.3%）、诺泰生物（+20.1%）和博济医药（+17.3%）。
• 海外CXO公司行情向好：海外CXO公司3月普遍维持近一年的行情向好趋势，板块仍被投资者看好。

3. 投融资情况

国内投融资数据波动

• 3月份投融资活跃：2022年3月创新药领域完成34个投融资项目，覆盖种子轮到IPO。
• 投资金额与案例回升：3月投资金额110亿元，环比增速达97.37%，反映市场回暖。

全球投融资活跃

• 美国医疗领域投资增长：2021年美国VC机构在医疗领域的投资金额达378.92亿美元，同比增长41.32%。
• 投资案例持续上升：2021年美国医疗领域投资案例数为1198件，同比增长14.97%。

4. 投资建议

行业高景气度持续

• 全球与国内研发热度持续：全球和国内新药研发保持活跃，全球产业链逐渐向国内转移，国内需求快速增长。
• 关注头部企业：建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英和博腾股份，其营收保持快速增长，市场估值逐渐进入合理区间。
• 关注高成长性公司：具有比较优势和自身特色的公司如百诚医药、阳光诺和，未来有望深度融入全球新药研发体系，业绩持续增长。

5. 风险提示

• 创新药研发不及预期：创新药研发进度可能受多种因素影响，存在不及预期的风险。
• 新冠疫情不确定性：疫情可能对CXO行业造成一定影响。
• 国际汇率波动：汇率变动可能影响海外业务。
• 国家关系与贸易冲突：中美贸易冲突可能对CXO公司海外订单造成影响。
• 技术人才紧缺：技术人才短缺和流失可能影响公司发展。

6. 数据概览

7. 行业景气度指标

国内研发热度指标

• 投融资活跃：2021年国内医药行业投融资金额达2507亿元，同比增长14.89%，投资案例数同比增长37.38%。
• IND受理数量增加：2021年全年1类新药IND受理数量相比2020年大幅增加，分季度来看，均实现环比上升。

全球研发热度指标

• 美国VC投资活跃：2021年美国医疗领域投资金额达378.92亿美元，同比增长41.32%。
• 全球TOP10药企研发投入增长：2021年全球TOP10药企研发投入突破1000亿美元，带动CXO行业需求增长。

8. 投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。

9. 谢谢

感谢您的阅读。