20241104-招商银行-美国非农就业数据点评（2024年10月）_软着陆_仍是基准情形_5页_704kb

事件描述：2024年10月美国新增非农就业人数骤降至12万，远低于市场预期的113万，主要受飓“海伦妮”飓风冲击服务业和波音公司罢工影响制造业。尽管如此，失业率仍保持在4.1%，劳动参与率与前期基本持平。

市场反应：市场对10月就业数据反应平淡。“软着陆”仍是美联储判断基准情形，预计年内将继续降息1-2次，合计幅度25-50bp。

就业数据特征分析：

• 供给端：劳动参与率维持高位（62.6%），但呈下行趋势；非法移民数量持续回落（9月较23年12月降幅超60%），劳动力供给压力有所缓解。
• 需求端：职位空缺率降至41%，创2021年以来新低；非临时裁员规模扩大至2554万，但经济活动（如私人部门增速32%）仍处于超需求扩张状态。

失业结构性变化：失业者平均时长达229周，创2022年5月以来新高；结构性失业占比提升，长期失业问题突出。

薪资增速趋势：非农就业平均时薪同比涨幅达4%，环比涨幅0.4%，薪资增长韧性仍较强。需求端向高景气行业（信息、金融）倾斜，薪资粘性支撑服务通胀。

美联储降息路径展望：就业温和降温未改“软着陆”节奏，预计终点利率位于3.5%-4.0%区间，年内仍将降息1-2次。

市场流动性分析：美元OIS曲线显示11月会议降息概率84%，国债收益率全面上行，股市保持上行趋势，境外美元流动性仍相对宽松。