2024-11-07-招商银行-美国非农就业数据点评（2024年10月）_软着陆_仍是基准情形_5页_704kb

报告摘要

行内偕作·宏观点评

研究院纽约分行
2024年11月4日

核心内容

10月美国非农就业数据
受“海伦妮”飓风和波音公司罢工影响，10月新增就业人数骤降至1.2万，远低于预期的11.3万。飓风主要冲击服务业，罢工导致制造业就业减少3.7万，拖累整体表现。
趋势: “正常化”进程继续
尽管就业数据降温，劳动力市场整体仍处于“卖方市场”。
- 供给端：劳动参与率回升至62.6%，但黄金年龄段参与率高位回落；非法移民贡献减少（9月越境人数腰斩）；长期失业人数占比上升（非临时裁员达255.4万），反映就业市场实质性降温。
- 需求端：美国经济仍处于超调扩张状态（Q3实际GDP增速2.8%），职位空缺率降至疫情以来新低（4.1%），劳动力需求仍保持韧性。
薪资与通胀
10月平均时薪同比增速升至4.0%，薪资高增行业从“缺人”行业转向信息、金融等高景气领域及补偿性涨薪行业（如制造业）；服务通胀粘性仍强。
市场与美联储反应
- 市场：降息预期定价已基本反映，美元和国债收益率均上升，美股三大指数全线上涨，反映就业数据未颠覆“软着陆”基准情形。
- 美联储：预计将维持年内降息1-2次（25-50bp），终点利率3.5-4.0%区间，年底会议降息概率84%。
“软着陆”与结构转型
就业市场正从“空缺率下降，失业率低企”向“空缺率下降，失业率上行”过渡；医疗、休闲酒店等行业职位空缺和薪资增速快速回落，反映劳动力市场匹配效率提升。