20160328-中投证券-环保行业周报_危废景气度持续上升_行业千亿发展空间_12页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

本周环保行业整体表现良好，涨幅为4.66%，跑赢沪深300指数（1.49%），但低于创业板（7.41%）。行业TTM估值为38倍，处于中等水平。环保部发布“十三五”环保投资储备库建设工作，推动环境治理项目落实，促进行业模式成熟和民营企业参与度提升。危废行业景气度持续上升，行业具备千亿发展空间，且具备较高的盈利性和行业壁垒。

主要观点

1. 危废行业景气度提升，千亿市场空间

• 危废行业是污染源控制的重要环节，具有较高的盈利性，毛利率超过40%。
• 危废处理技术复杂，行业存在资质、地域和技术壁垒，使得企业进入门槛较高。
• 2014年工业危险废物产量约2436.7万吨（民间统计可能高达4000~6000万吨），按5000元/吨的无害化处理价格计算，行业市场规模已超1200亿元/年。
• 上市公司积极布局危废产业，如东江环保、雪浪环境、东方园林等，通过收购扩产抢占市场。

2. “十三五”环保投资储备库建设

• 环保部推动“十三五”环保投资储备库建设，涵盖大气、水、土壤、重金属、危废、工业污染源达标排放、环境监管能力建设等领域。
• 项目库建设有助于提高项目透明度、加快审批流程和资金使用效率。
• 项目库的示范效应将带动相关产业的发展，如大气污染治理、水处理、土壤修复等。

关键信息

1. 行业数据

• 上市公司家数：66家
• 总市值：6807.82亿元
• 占A股比例：1.42%
• 平均市盈率：38倍

2. 子板块表现

• 节能板块：上涨7.53%
• 固废板块：上涨6.19%
• 监测板块：上涨4.19%
• 水务板块：上涨3.67%
• 大气板块：上涨2.45%

3. 个股表现

• 涨幅前列：龙马环卫、科达洁能、兴源环境、中国天楹、高能环境
• 跌幅前列：江南水务、科林环保、国中水务、津膜科技、维尔利

投资策略

• 建议配置低估值稳健个股，如中国天楹、长青集团。
• 关注热点领域：土壤修复、海绵城市、工业集中供热。
• 推荐个股：
  • 中国天楹：低估值稳健标的，员工持股计划释放信心，预计16~18年EPS为0.48、0.66、0.78元，目标价16.8元，强烈推荐。
  • 长青集团：低估值稳健标的，农林生物质发电和集中供热业务增长显著，预计15~17年摊薄EPS为0.29、0.58、1.20元，目标价27元，强烈推荐。
  • 永清环保：双重爆发性标的，受益于“土十条”政策，光热发电业务有望爆发，预计15~17年EPS为0.46、0.96、1.44元。
  • 高能环境：爆发兼具稳健标的，土壤修复业务有望成为第一增长点，预计15~17年EPS为1.00、1.30、1.53元。
  • 东方园林：低估值转型标的，通过并购拓展危废和水环境综合治理业务，预计15~17年EPS为0.55、0.88、1.55元。

风险提示

• 政策风险：环保行业发展与政策密切相关，政策不达预期可能影响行业需求和订单释放。
• 项目落实风险：环保项目涉及复杂审批流程，存在政府审批和执行风险。
• 市场风险：市场整体调整可能对环保板块造成系统性影响。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。

• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。

• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。

• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平。

• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

作者信息

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。

行业动向

• 环保部发布“十三五”环保投资储备库建设通知，要求地方政府在2016年4月15日前报送中央项目库。
• 多地推进环保治理，如天津、重庆、江苏、北京等。
• 各公司积极布局，如维尔利、科融环境、东江环保等通过并购和项目合作拓展业务。
• 部分公司进行股权激励、发行融资等，如天楹股份、东方园林等。

投资标的

• 中国天楹：低估值稳健标的，员工持股计划释放信心。
• 长青集团：低估值稳健标的，农林生物质发电和集中供热业务增长显著。
• 永清环保：双重爆发性标的，受益于土壤修复和光热发电业务。
• 高能环境：爆发兼具稳健标的，土壤修复和危废业务布局。
• 东方园林：低估值转型标的，通过并购拓展危废和水环境综合治理业务。

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研究团队简介

• 张镭：中国中投证券研究总部首席行业分析师。
• 罗文：中国中投证券研究总部环保行业分析师。
• 宣宜昊：北京大学元培学院物理学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。