快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次-20211221-浙商证券-17页_1mb

物流Ⅱ行业专题报告总结

核心内容

2021年11月，全国快递单量同比增长16.51%至113.32亿件，前11月累计单量同比增长32.31%。行业整体呈现旺季提价传导顺畅、单量持续增长的态势，预计12月快递业务量增速约为15%。其中，重点产粮区义乌的票单价在11月实现环比与同比双增长，达到3.31元，成为价格风向标。

主要观点

• 价格修复趋势明显：行业票单价在11月环比上涨0.35元，达到9.49元，虽然同比略有下降，但整体价格已开始回归良性态势。
• 政策推动行业复苏：政策监管是本次快递行业景气修复的源头，如《浙江省快递业促进条例》的实施，旨在遏制低价恶性竞争，保护末端快递员权益，推动行业从“单价修复”向“盈利修复”过渡。
• 龙头公司表现突出：顺丰、韵达、圆通、申通等公司均实现收入和单量的同比增长，其中顺丰在11月快递收入同比增长10.95%，韵达、圆通、申通分别增长20.70%、27.35%、19.88%。韵达在6-11月票单价环比连续增长，显示其单价拐点已确立。
• 行业集中度提升：2021年11月CR8为80.7%，CR4为52.0%，表明快递市场集中度持续提升，头部企业优势进一步扩大。
• 未来增长可期：电商网购驱动仍在，叠加快递下沉及出海发展，预计未来两年行业快递单量仍将保持20%以上的同比增长。

关键信息

行业数据

• 单量：11月行业快递单量113.32亿件，同比增长16.51%；前11月累计单量980.48亿件，同比增长32.31%。
• 收入：11月行业快递收入1074.90亿元，同比增长12.04%；前11月累计收入8414.70亿元，同比增长19.64%。
• 分类型单量：同城快递同比增长20.13%，异地快递同比增长16.72%，国际快递同比下降11.60%。
• 分区域单量：东部同比增长14.44%，中部同比增长28.31%，西部同比增长16.51%。
• 分区域票单价：东部9.58元，中部8.02元，西部11.57元。

A股标的

• 单量：韵达股份市占率最高（16.62%），圆通速递次之（15.40%），申通快递（10.43%）和顺丰控股（9.06%）市占率较低，但顺丰仍保持单量增长。
• 票单价：韵达股份、圆通速递、申通快递票单价均实现环比增长，其中申通快递增长最快（+16.59%）；顺丰控股票单价环比略有下降（-0.63%），但同比降幅收窄。
• 收入：顺丰控股收入领跑A股快递公司，11月收入162.45亿元，同比增长10.95%；韵达股份收入44.73亿元，同比增长20.70%；圆通速递收入45.12亿元，同比增长27.35%；申通快递收入29.07亿元，同比增长19.88%。

投资策略

• 政策驱动行业价值修复：政策监管是行业景气修复的源头，预计未来行业将进入盈利修复的本质阶段。
• 看好龙头发展：建议关注韵达股份与中通快递（通达系），以及顺丰控股（直营系）的量价趋势，因其具备高份额和低成本优势，有望在同行竞争中实现突围。
• 投资区分赛道：通达系与直营系的差异化发展路径决定了不同的投资逻辑，通达系更关注价值修复的确定性，直营系则侧重网络延展与壁垒升级。

风险提示

• 政策管控松动：若政策支持减弱，可能影响行业价格修复进程。
• 快递价格战恶化：若低价竞争再度加剧，可能对盈利修复形成压力。
• 实体网购增长回落：若网购需求不及预期，可能影响行业整体增长态势。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业投资评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

图表目录（摘要）

• 图1：2021年11月累计实体网购零售额9.81万亿元
• 图2：2021年11月实体网购渗透率24.5%
• 图3：限额以上社零可线上化占比达56.7%
• 图4：快递件量相对实体网购有超额增长
• 图5：2021年11月行业快递单量113.32亿件
• 图6：2021年1-11月行业快递单量同比增长32.31%
• 图7：2021年11月同城、异地、国际快递单量及占比
• 图8：同城、异地、国际快递单量同比增速
• 图9：2021年11月东部、中部、西部快递单量及占比
• 图10：东部、中部、西部快递单量同比增速
• 图11：2021年11月快递累计CR8指数80.7%
• 图12：2021年11月快递累计CR4指数52.0%
• 图13：2021年11月行业票单价9.49元
• 图14：行业单月票单价环比差价情况
• 图15：同城、异地、国际快递单月票单价情况
• 图16：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况
• 图17：东部、中部、西部快递单月票单价情况
• 图18：东部、中部、西部快递单月票单价环比差价情况
• 图19：2021年11月义乌快递票单价3.31元
• 图20：2021年11月义乌票单价环比同比双升
• 图21：2021年11月行业快递收入1074.90亿元
• 图22：2021年11月行业快递收入累计同比增长19.64%
• 图23：同城、异地、国际快递收入及占比
• 图24：同城、异地、国际快递收入同比增速
• 图25：东部、中部、西部快递收入及占比
• 图26：东部、中部、西部快递收入同比增速
• 图27：A股快递标的单月单量市占率情况
• 图28：A股快递标的单月单量同比增速情况
• 图29：A股快递标的单月票单价情况
• 图30：A股快递标的单月票单价环比增速情况
• 图31：A股快递标的单月快递收入情况
• 图32：A股快递标的单月快递收入同比变动情况
• 图33：规模、成本、价格相互作用

表格目录（摘要）

• 表1：2021年以来快递行业相关监管政策梳理
• 表2：2021年11月各快递企业数据简析
• 表3：A股重点公司估值表

总结

整体来看，2021年快递行业在政策引导下逐步走出价格战阴霾，进入盈利修复阶段。行业单量和收入均实现增长，尤其在旺季提价和监管政策推动下，价格趋势向好。通达系与直营系公司表现各异，其中韵达股份与中通快递在通达系中表现突出，顺丰控股则在直营系中继续领跑。未来行业有望持续增长，龙头公司具备更强的盈利修复潜力。