20180829-申万宏源-美年健康-002044.SZ-量价齐升_淡季不淡_3页_618kb

美年健康（002044）投资分析总结

核心内容概述

本报告发布于2018年08月29日，针对美年健康（002044）在2018年半年度的业绩表现进行点评，并维持“增持”评级。报告指出，公司在2018年半年度实现了营收和净利润的大幅增长，主要得益于吸收合并慈铭带来的规模效应，以及体检服务的持续增长和价格提升。

主要观点

业绩亮点

• 营收与净利润增长显著：2018年半年度营收同比增长57.42%，归母净利润同比增长1015.48%（追溯调整后），超出预期。
• 盈利能力提升：净利润率同比提升4.18%，毛利率提升4.32%，经营性利润率也有所增长。
• 服务规模扩大：上半年公司覆盖215个核心城市，服务客户超1000万人次，团检与个检比例为66:34，高毛利个检占比持续提升。

财务数据

• 收入预测：预计2018-2020年营收分别为87.27亿、139.06亿、221.85亿元，净利润分别为9.31亿、15.63亿、22.81亿元。
• 市盈率：2018年预测市盈率为57倍，2019年为34倍，2020年为23倍。
• ROE：2018年半年度ROE为2.7%，预计2018-2020年分别为9.45%、12.80%、21.50%，盈利能力稳步增强。

战略布局

• 多领域布局：公司在核心主业之外，已布局基因检测、数据挖掘、远程医疗、健康管理、专科慢病、中医药服务、健康保险等领域。
• 数据与流量优势：公司积累的大量健康数据和客流为后续业务拓展提供坚实基础，未来可进一步挖掘数据价值，推动多元化发展。

关键信息

市场数据

• 收盘价：17.13元
• 一年内最高/最低价：30.42元/13.59元
• 市净率：7.0
• 息率：0.29
• 流通A股市值：31419百万元
• 上证指数/深证成指：2777.98/8733.75

基础数据

• 每股净资产：2.05元
• 资产负债率：52.83%
• 总股本/流通A股：3122百万股/1834百万股
• 流通B股/H股：无

费用与盈利分析

• 销售费用：同比上升65.50%，销售费用率4.78%
• 管理费用：同比上升23.71%，管理费用率7.69%
• 财务费用：同比上升145.19%，财务费用率3.02%
• 毛利率：44.70%，同比提升4.32%
• 净利率：4.87%，同比提升4.18%
• 经营性利润：同比增长83.87%，预计2018-2020年分别为857百万元、1310百万元、3333百万元

投资建议

• 维持盈利预测：预计2018-2020年营收和净利润将保持较高增长。
• 维持“增持”评级：基于公司良好的成长性、盈利能力及战略布局，建议投资者增持。
• 看好未来发展：随着人口老龄化趋势，健康管理需求将持续增长，公司具备较强的全国扩张能力和规模化盈利潜力。

证券分析师信息

• 分析师：王立平（A0230511040052）
• 联系方式：wanglp@swsresearch.com

联系人信息

• 王昊哲：联系方式 (8621)23297818×7480，邮箱 wanghz@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（行业弱于市场）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，决策需谨慎。本报告不构成投资建议，仅作参考。