20180829-天风证券-美年健康-002044.SZ-业绩持续高增长_体检龙头英雄本色_3页_1mb

美年健康（002044）总结

核心内容

美年健康作为全国领先的体检服务提供商，2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司通过持续扩张和优化客户结构，推动了体检业务的“量价齐升”，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年，公司实现营收34.85亿元，归母净利润1.70亿元，扣非后归母净利润1.01亿元。追溯调整后，营业收入同比增长57.42%，归母净利润同比增长1015.48%，扣非后归母净利润同比增长530.51%。
• 客户结构优化：公司个检比例达到34%，预计全年将为3000万人次提供体检服务，健康数据入口价值逐步显现。
• 区域增长：华东地区收入占比最高，达到28.80%；华北、西南、中南地区均保持快速增长，其中西南地区同比增长83.36%，中南地区同比增长78.41%。
• 盈利能力提升：销售毛利率与销售净利率分别增长至44.70%与6.34%，显示公司规模效应明显，综合盈利能力增强。
• 费用控制：销售费用率与管理费用率同比有所下降，表明公司在精细化管理方面成效显著。
• 未来展望：公司预计2018年全年归母净利润为3.8亿元~4.8亿元，同比增长46.85%~85.50%。2018-2020年净利润预计分别为8.92亿元、12.92亿元、18.86亿元，对应EPS分别为0.29元、0.41元、0.60元，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司市盈率、市净率、市销率及EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对公司未来增长预期趋于理性。

关键信息

营收与利润

财务比率

风险提示

• 并购整合风险
• 商誉减值风险
• 多点执业政策执行挑战
• 大型设备审批政策的连续性风险
• 医疗质量风险

投资评级

• 行业评级：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.13元
• 目标价格：未提供

公司品牌与服务

• 主要品牌：美年健康、慈铭体检
• 高端品牌：慈铭奥亚、美兆体检
• 服务内容：覆盖大众健康体检市场，提供高端团检、综合医疗服务与高端个人体检

总股本与市值

现金流与资产负债

估值与财务预测

结论

美年健康凭借其强大的品牌影响力和广泛的市场覆盖，实现了2018年上半年的业绩高增长。随着公司进一步扩张和优化服务结构，其健康数据入口价值和平台效应将更加突出，为长期发展奠定坚实基础。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。