20220417-财通证券-美年健康-002044.SZ-体检量价齐升带来经营触底回升_4页_316kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对美年健康（股票代码未明确）进行投资分析，给出“增持”的投资评级。报告回顾了公司2021年的财务表现，并展望了2022-2024年的盈利预测。同时，分析了公司业务发展策略、财务状况及潜在风险。

主要观点

2021年财务表现

营收增长：公司2021年实现营收91.56亿元，同比增长16.66%。
净利润波动：归母净利润为6400万元，同比下降88.36%，主要因2020年出售美因健康股权带来的高基数影响。
扣非净利润增长：扣非净利润为7300万元，同比增长112.11%，显示主营业务盈利能力增强。
每股收益（EPS）：EPS为0.02元。
费用控制：研发费用同比增长31.16%，其余费用保持稳定。
体检业务增长：公司控股体检中心到检人数同比增长11.80%，客单价提高2.6%，全年体检中心数量达274家，其中店龄超过3年的成熟门店占比达88%。

2022年发展策略

线上线下渠道并重：公司以2022年为新起点，制定三年发展战略，积极拓展电商渠道，开展“感恩季”活动。
创新与大健康业务拓展：公司探索下午场模式，提升场地利用率；同时在部分城市试点消化、睡眠、慢病管理、轻医美等大健康项目，丰富个检项目种类。
量价齐升：2022年1-2月，公司营业收入同比增长17%，到检人数增长5%，客单价增长12%，实现量价双升。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS	PE	PB
2022E	102.54	51.30	0.13	43.48	2.61
2023E	118.95	62.80	0.16	35.56	2.43
2024E	136.79	88.90	0.23	25.11	2.22

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	37%	39%	42%	45%	47%
营业利润率	10%	4%	10%	13%	17%
净利润率	8%	2%	7%	8%	11%
资产负债率	53%	54%	49%	49%	48%
ROE	7%	1%	6%	7%	9%
ROIC	1%	2%	5%	6%	8%

增长预测

营业收入增长率：2022年预计增长12%，2023年16%，2024年15%。
净利润增长率：2022年预计增长700%，2023年增长22%，2024年增长42%。
EPS增长：预计2022年EPS为0.13元，2023年0.16元，2024年0.23元。

风险提示

线上渠道发展不及预期：公司大力发展电商渠道，若线上拓展效果不佳可能影响整体业绩。
创新业务推广不及预期：创新项目及大健康领域业务推广可能受市场接受度影响。
疫情对体检业务的影响：疫情可能继续对线下业务造成压力。
实控人股权质押风险：实控人股权质押比重较高，可能引发流动性风险。

投资评级说明

增持：预计公司未来三年业绩增长显著，估值合理，且具备较强的业务拓展能力。
PE与PB趋势：PE从2021年的392.50倍逐步下降至2024年的25.11倍，PB也从3.82倍降至2.22倍，反映市场对公司估值的逐步认可。

总结

美年健康在2021年实现营收增长，扣非净利润显著提升，表明主营业务盈利能力增强。2022年公司通过线上线下渠道并重、创新业务拓展等策略，实现量价齐升。未来三年盈利预测显示公司有望持续增长，PE与PB指标逐步下降，反映市场对其估值的调整。尽管存在线上拓展、创新业务推广及疫情等风险，但公司仍具备较强的运营能力和增长潜力，因此给予“增持”评级。

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