2017-石油天然气行业：汇率变动难以逆转供过于求局面_38页-3mb

石油天然气行业分析总结

核心内容概览

本报告主要围绕中国及全球石油天然气产业链的市场动态、价格趋势、政策变化及企业估值进行分析，涵盖炼油、销售、天然气、煤炭、电力、交通运输、房地产等多个子行业。

主要观点

价格与市场动态

• LPG价格放开：广东省自8月15日起全面放开瓶装液化石油气价格，实行市场调节价。预计未来几年将推广至全国，政府仅对LPG的质量、标准和安全进行监管。
• 国际油价下跌：8月以来，国际油价继续走低，布伦特和WTI原油均价分别为43.2美元/桶和47.9美元/桶，环比分别下跌18.8%和16.9%。
• LNG价格疲软：中国7月份LNG现货进口价格小幅下降，但8、9月市场报价普遍高于8美元/百万英热单位，部分国家的招标未有成交。

政策与行业趋势

• 碳交易市场：中国将在2016年启动全国碳排放交易市场，首批试点行业包括石化、钢铁、电力等。
• 原油进口增长：中国7月原油进口量创历史新高，达3,071万吨，同比增加29%。进口量增加主要由于战略储备需求。
• 房地产回暖：6月房地产销售面积同比上涨16%，去库存周期下降至13个月，显示行业初步复苏。

汇率与企业影响

• 哈萨克斯坦汇率改革：哈萨克斯坦取消坚戈对美元汇率波动区间限制，坚戈对美元贬值近25%。此举利好中国石油公司，但对油服企业不利。
• 汇率对供需影响：汇率变动难以逆转全球石油供需过剩局面，甚至可能加剧供应过剩，导致油公司维持盈利或延迟减产。

关键信息

中国石油市场

• 原油表观消费量：6月原油表观消费量同比上升16.6%，汽油表观消费量同比增长31.4%，柴油与去年同期持平，煤油同比下降5.9%。
• 炼油毛利：7月炼油企业毛利由6月的13美元/桶下降至约6美元/桶，预计8月继续下探，9月可能回升。
• 进口与库存：6月中国原油净进口量约2,945万吨，同比上升27%。商业原油库存环比下降2.1%，但汽、柴、煤油库存分别上升2.5%、4.0%和7.6%。

全球石油市场

• 美国原油产量：EIA将美国2015/16年原油产量预测分别下调至936万桶/天和896万桶/天，预计产量低点出现在2016年第三季度。
• OPEC产量：7月OPEC原油产量达3,151万桶/日，创3年多来新高。预计2015年非OPEC供应增长13万桶/天。
• 油价预测：EIA预计2015/16年布伦特平均油价分别为54美元/桶和59美元/桶，WTI与布伦特价差维持在5美元/桶左右。

油田服务与油服企业

• 钻井船价格与使用率：除300英尺水深自升式钻井船日费率小幅上升外，其他类别钻井船日费率有所下降，使用率也出现下降。
• 油服企业压力：油服企业面临成本压力，以坚戈计价的油田服务价格难以上调，利润空间受到挤压。

中国天然气市场

• 天然气消费量：6月全国天然气消费量达142亿立方米，同比上升6.8%。上半年累计消费量增长2.1%。
• LNG进口：1~6月LNG进口量增长3.5%，6月单月进口量上升7.5%。LNG现货价格受国际油价影响，增长乏力。

产业链上市公司估值

• 一体化公司：中国石油和中国石化的估值相对较低，但盈利空间有限，股息收益率较低。
• 工程服务公司：海油工程、中国化学等公司估值相对较高，但盈利预测较为保守。
• 油田服务公司：中海油服、中石化油服等公司面临较大的盈利压力，估值存在下行风险。

投资建议与风险提示

投资建议

• 建议关注经营现金流稳健和股息收益率较高的公司。
• 重点关注中国石化-H、上海石化-H等公司。

风险提示

• 能源产品需求放缓
• 改革政策力度、时间点低于预期
• 汇率波动对行业的影响

图表与数据来源

• 图表1: 各主要产油国家汇率变动与产量变化
• 图表2: 子行业2015年及2014年1~6月累计净利润及同比变化
• 图表3: 子行业2015年5/6月净利润及环比变化
• 图表4: 中金A股行业指数过去5个交易日及年初至今相对表现
• 图表5: 中金H股行业指数过去5个交易日及年初至今相对表现
• 图表6: 国际原油价格走势与布伦特原油历史价格波动率
• 图表7: 布伦特、杜拜及米纳斯原油与WTI价差，中国原油平均进口价格及预测
• 图表8: EIA对美国原油产量估测及预测调整，美国活跃钻机数量及单产变化
• 图表9: IEA、EIA及OPEC对全球原油需求与非OPEC供应变动预测
• 图表10: 美国原油库存预测与周库存量
• 图表11: 新加坡与美国综合炼油毛利
• 图表12: 美国炼厂与日本炼厂开工率
• 图表13: 印度与中国的炼厂开工率
• 图表14: 中国炼油企业毛利、发改委定价毛利空间与布伦特原油价格走势
• 图表15: 低密度聚乙烯与石脑油价差，聚丙烯与石脑油价差
• 图表16: 涤纶短纤与对二甲苯及乙二醇价差，腈纶短纤-丙烯价差
• 图表17: ABS与苯乙烯价差，顺丁橡胶与丁二烯价差
• 图表18: 中国月度天然气表观消费量与进口量
• 图表19: 国际天然气价格走势与天然气期货非商业净头寸
• 图表20: 中国与日本LNG进口现货价格与布伦特原油价格比较
• 图表21: 不同进口渠道下的天然气价格
• 图表22: 美国与中国的天然气终端消费价格
• 图表23: 国际和国内动力煤价格，热值价格比较
• 图表24: 直供电厂煤炭库存及同比变化，国内煤炭铁路运费
• 图表25: 中国沿海煤炭运价指数与国际海运运费
• 图表26: 水电、火电发电设备利用小时数及同比变化
• 图表27: 风电、核电发电设备利用小时数及同比变化
• 图表28: 全国水电、火电发电量同比变化
• 图表29: 全国核电、风电发电量同比变化
• 图表30: 全国货运总量及同比变化，货运平均运距及同比变化
• 图表31: 全国客运总量及同比变化，客运平均运距及同比变化
• 图表32: 全国汽油车与柴油车销售量及同比变化
• 图表33: 新能源汽车与混合动力车销售量及同比变化
• 图表34: 插入式电动车与压缩天然气汽车销售量及同比变化
• 图表35: 房地产施工面积、新开工面积与销售面积同比变动趋势
• 图表36: 房地产去库存化周期
• 图表37: 中金A股油气产业链股票池
• 图表38: 中金港股油气产业链股票池
• 图表39: 一体化可比公司估值
• 图表40: 上游勘探开发可比公司估值
• 图表41: 石化可比公司估值
• 图表42: 近海油服可比公司估值
• 图表43: 近海工程可比公司估值
• 图表44: 油服、油装及设备可比公司估值
• 图表45: 城市燃气可比公司估值
• 图表46: 化肥可比公司估值

资料来源

• 彭博资讯
• 国家统计局
• 万得资讯
• 中金公司研究部
• 国际能源信息署
• 欧佩克
• 美国能源信息署
• 安迅思
• CEIC
• 日本经济产业省