20240517-五矿证券-钨行业点评_钨价春季躁动的原因是什么__8页_1mb

钨价春季躁动的原因分析总结

一、钨价上涨的主要原因

1. 供给端压力加剧：

   • 政策收紧：2024年钨矿开采总量指标同比下降15.9%，总量控制政策限制了钨矿产量。
   • 品位下滑与资源枯竭：白钨矿占比持续提升（2020年达69%），矿山平均品位从2004年的0.42%降至2017年的0.28%，导致生产成本刚性上升。
   • 海外新增产能不及预期：多家海外钨矿项目因品位低、工期延期或计划推迟，难以贡献增量。

2. 需求端支撑：

   • 产业升级与国产替代：中国推动设备更新和汽车置换，带动硬质合金需求回升；钨高温部件、半导体用钨等新兴需求潜力释放。
   • 军用钨品需求增加：国际地缘冲突加剧，军用钨品消耗量上升，对钨价形成正向预期。
   • PMI回升：3、4月PMI进入扩张区间，强化了工业需求复苏预期，提振市场信心。

二、中长期钨价展望

1. 供需缺口将持续扩大：

   • 历史周期显示，钨矿价格在经济刺激政策下存在上行空间，供需错配有望推动价格突破前高。
   • 全球降息可能进一步刺激大宗商品价格上涨，钨价或迎来新一轮上涨周期。

2. 潜在风险：

   • 上游企业扩产可能导致供应过剩。
   • 大规模设备更新和汽车置换需求不及预期，将削弱需求支撑。

三、结论

受供给端成本上升、政策收紧及需求端产业升级三重因素驱动，钨价呈现易涨难跌格局。中长期看，供需缺口扩大叠加新兴需求增长，有望支撑钨价进一步上涨。