20171029-东北证券-时隔13年美元主权债发行的背景和原因是什么__7页_755kb

报告摘要

2017年10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行了20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元和10年期10亿美元，共获得约220亿美元认购。此次发行标志着中国时隔13年再次进入美元主权债市场，旨在应对当前离岸美元融资成本上升的趋势。

美元回流趋势明显
- 美联储在10月份启动缩表，并预计在12月进一步加息25bp至1.25%-1.5%区间。
- 特朗普税改通过后，预计有高达1.7万亿美元资产回流美国，推动美元走强。
- 美元走强对人民币币值形成压力，外储外流趋势上升，增加中资企业存量美元债的偿付压力。
主权信用评级下调
- 穆迪和标普分别于2017年5月和9月调降中国主权信用评级，穆迪从Aa3降至A1，标普从AA-降至A+。
- 评级下调可能进一步推高中资企业美元债的融资成本，抑制增量美元债发行。
亚洲美元债市场增长迅速
- 亚洲美元债市场占全球总发行额近半，中资在该市场占比从2009年的不足2%增长至2016年的超60%。
- 亚洲美元债市场发展潜力巨大，中资企业对美元债融资仍存在强烈需求。
美元中国主权债品种单一
- 在本次发行前，中国美元主权债市场仅存在30年期和100年期各1亿美元规模，二级市场交易不活跃。
- 定价“锚”作用失准，导致融资成本难以合理反映市场实际状况。
国际收支格局变化
- 中国多年保持双顺差及外储扩大的趋势有所缓解，资本净流入转为净流出。
- 国际收支失衡压力减小，但资本流动方向变化促使中国寻求更多元化的融资渠道。

本次发行旨在化解当前离岸美元融资成本攀升的困境，通过丰富美元主权债品种、建立更合理的定价机制，降低中资企业融资成本，提升融资效率，同时回应国际评级机构的负面评价，增强市场信心。