20170730-川财证券-周报_关注绩优_改革主线和军工主题_12页_1mb

2017年7月24日至28日策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月24日至28日期间中国股市的市场表现与趋势，并提出了对后续市场的展望与策略建议。整体来看，市场仍处于存量博弈格局，政策中性偏严与改革预期偏强并存，短期风险偏好维持中性。绩优主线和改革主题依然是支撑市场的主要因素，同时军工主题因建军90周年阅兵受到关注。

主要观点

1. 政策与市场环境

• 政策趋势：央行继续净投放流动性，维持短期市场利率平稳，显示流动性宽松。但IPO加速常态化和银监会对票据业务的监管加强，表明政策整体仍中性偏严。
• 改革预期：临近十九大，国资委和银监会表态推动债转股和混改，改革预期升温，可能带来市场风险偏好的提升。
• 经济数据：高频数据显示经济短期继续改善，但进一步超预期的动能减弱，市场对盈利改善的预期维持平稳。

2. 市场趋势

• 流动性：央行两周内净投放近8000亿货币，短期流动性无忧。
• 资金流向：外部资金（如沪/深股通）和中长期资金均大幅流入，融资余额增加，显示市场资金面偏宽。
• 市场情绪：个股表现与指数背离，市场情绪仍偏谨慎，指数短期面临震荡。
• 技术分析：上证指数中期强势，短期震荡；创业板指数中短期仍偏弱。

行业配置与主题策略

1. 业绩主线

• 低估值板块：金融、食品、家电等板块估值较低，处于中期业绩回升周期。
• 周期性板块：钢铁、有色、煤炭等受益于经济回升，盈利改善明确，但估值已部分反映预期，短期仍可在调整时关注。

2. 改革主题

• 债转股与混改：国资委和银监会表态推动债转股落地实施，混改等国企改革措施可能加速推进，成为短期主题性机会。
• 改革预期：政策对去杠杆、去产能的支持增强，改革预期升温。

3. 军工主题

• 阅兵影响：建军90周年阅兵提升军工板块热度，历史数据显示阅兵后下一个月军工板块常有超额收益。
• 行业表现：国防军工指数相对沪深300指数在阅兵后表现较好。

4. 行业资金流向

• 资金流入：有色、基础化工、非银、电子、医药等板块资金流入明显。
• 资金流出：食品、综合、电力等板块资金流出，显示市场对部分成长性行业信心不足。

行业估值情况

• 整体估值：A股整体市盈率（TTM）中位数为43.89倍，中小板和创业板更高，显示整体估值偏高。
• 分化明显：成长股板块（如TMT、电子元器件）市盈率中位数为48.93倍，而周期性板块（如钢铁、石油石化）市净率低于均值，估值相对合理。

风险提示

1. 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，全球出现新的“黑天鹅”事件。
2. 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响判断。

结论

当前市场仍以结构性行情为主，资金持续聚焦在绩优板块和改革主题上，尤其是军工板块因政策与事件驱动表现突出。短期来看，市场流动性保持宽松，但政策监管趋严，风险偏好维持中性。投资者应关注低估值金融、消费板块，以及债转股、混改等改革措施带来的主题机会，同时留意军工板块的超额收益潜力。整体市场估值偏高，需警惕政策和经济超预期变动带来的风险。