农业2022年度投资策略_47页_2mb

生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察

核心内容概览

2022年生猪养殖行业出现补栏热情回升，但猪周期的拐点仍需观察。白羽与黄羽肉鸡产能同时下降，预计2022年禽链价格温和上涨。猪用疫苗市场潜力巨大，但猪周期下行导致疫苗景气度受拖累。玉米与豆粕价格或维持高位，转基因商业化趋势渐近。

1.1 猪周期回顾

• 1995年至2021年，我国生猪价格经历了6轮完整周期，周期长度为3-4年。
• 第七轮周期（2018年5月至今）：猪价最高达37.15元/公斤，最大涨幅251.5%，受非瘟疫情影响。
• 猪粮比价作为判断盈亏平衡的重要指标，合理区间为5.5:1-5.8:1，历史数据显示猪粮比低于5.5的周期亏损时间差异较大。
• 2021年1月至今：猪粮比低于5.5仅8周，表明本轮下行周期亏损时间相对较短。

1.2 生猪养殖产能出清遇波折

• 2019年10月至2021年5月：补栏期，能繁母猪存栏量持续回升，生猪产能逐步恢复。
• 2021年6月：能繁母猪存栏出现拐点，但随后7-9月存栏量环比下降，显示产能调整。
• 补栏意愿回升：10月仔猪与二元母猪价格大幅上涨，显示养殖户补栏热情再起。
• 成本与盈利分化：上市猪企出栏量同比大增，但盈利情况差异显著，部分企业盈利下滑。

1.3 补栏热情再起，猪周期拐点仍需观察

• 2021年1-9月：上市猪企出栏量均实现同比增长，但盈利情况分化。
• 成本与盈利分析：头部企业如牧原股份出栏量达2611万头，同比增速120%，但部分企业如温氏股份盈利下降。
• 疫苗使用趋势：猪价下跌导致部分养殖户减少疫苗使用，影响疫苗批签发数据。
• 猪价波动：2021年6月猪价暴跌，8月开始回升，带动补栏意愿上升。

1.4 上市猪企出栏同比大增，成本和盈利明显分化

• 出栏量排名：牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、大北农、唐人神、天康生物、金新农。
• 同比增速：傲农生物、大北农增速最快，达167%，而温氏股份增速较低，仅27%。
• 季度净利润：2021年Q3部分企业净利润为负，显示行业仍处于调整期。
• 头均净利：牧原股份Q1头均净利达902元，而温氏股份Q3头均净利为-1213元，显示盈利能力分化。

2.1 白羽肉鸡产能下降，2022年价格有望温和上涨

• 祖代更新量：2020年同比下降18%，2021年1-9月同比增长10.8%，预计全年更新量达110万套。
• 在产存栏量：2021年10月祖代种鸡存栏量为113.89万套，创2017年以来新高。
• 父母代鸡苗销量：2021年1-9月同比增长6.5%，显示行业逐步恢复。
• 价格走势：2021年10月白羽肉鸡价格处于底部区域，预计2022年价格温和上涨。

2.2 黄羽肉鸡产能稳步攀升，养殖效益持续低迷

• 祖代存栏量：2018-2020年祖代存栏量快速上升，2021年10月存栏量下降，显示产能调整。
• 父母代存栏量：2021年10月父母代存栏量降至2018年以来最低水平。
• 价格与成本：2021年黄羽肉鸡价格同比上涨，但养殖效益仍低迷。
• 市场预期：黄羽肉鸡产能下降可能推动2022年行业温和复苏。

3.1 猪用疫苗发展潜力巨大，猪周期下行拖累疫苗景气度

• 疫苗市场空间：预计可达184亿元，2018年为59亿元，增长空间显著。
• 疫苗成本：规模养殖场疫苗成本占养殖成本的2.5%，约41元/头；散养户疫苗成本约10元/头。
• 批签发数据：2021年1-9月，部分疫苗批签发增速显著，但猪价下跌导致部分疫苗使用减少。

3.2 猪价下行拖累疫苗景气度

• 疫苗批签发同比增速：2021年1-9月，腹泻苗、圆环苗等疫苗批签发增速波动显著，部分疫苗出现负增长。
• 猪价影响：2021年6月猪价暴跌导致养殖户减少疫苗使用，影响疫苗需求。
• 未来趋势：随着猪价回升和补栏热情恢复，疫苗需求有望逐步恢复。

4.1 玉米价格或维持高位

• 全球供需：2021/22年度全球玉米库消比降至25.4%，处于16/17年度以来低位。
• 国内供需：2021年10月预测玉米结余量为24万吨，预计2022年玉米价格维持高位。
• 影响因素：全球玉米供需矛盾未完全缓解，国内玉米消费量持续增长。

4.2 大豆与豆粕价格或维持高位

• 全球大豆供需：2021/22年度全球大豆库消比为27.7%，处于历史低位。
• 豆粕供需：库消比为4.9%，仍处于11/12年度以来最低水平。
• 国内依赖进口：中国大豆进口量占国内消费量的90.4%，价格受国际市场影响较大。
• 转基因商业化：随着转基因技术发展，未来大豆价格或有所回落。

风险提示

• 猪价波动可能影响养殖企业盈利及疫苗使用情况。
• 玉米与豆粕价格受全球供需影响，存在高位运行风险。
• 禽链价格走势需关注祖代鸡更新数据及市场供需变化。
• 转基因商业化进程可能影响饲料原料价格。