20211102-华安证券-农业2022年度投资策略_生猪养殖补栏热情再起_白羽黄羽产能双回落_47页_2mb

生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察

核心内容概述

2022年生猪养殖行业呈现出补栏热情回升的态势，但猪周期的拐点尚未明确。白羽和黄羽肉鸡产能均出现下降，预计2022年禽链价格将温和上涨。猪用疫苗市场潜力巨大，但猪价下行对疫苗景气度造成拖累。玉米和豆粕价格或将维持高位，转基因玉米商业化前景逐步显现。

主要观点

1. 生猪价格周期回顾

• 自1995年以来，我国生猪价格经历了6轮完整周期，周期长度为3-4年。
• 第七轮猪周期从2018年5月开始，2020年8月达到最高价37.15元/公斤，最大涨幅251.5%。
• 猪粮比价是判断生猪养殖盈亏的重要指标，合理区间为5.5:1-5.8:1，低于6时行业进入亏损区间。

2. 生猪养殖产能出清遇波折

• 非瘟疫情对行业造成重创，能繁母猪存栏量在2019年9月降至1913万头，较疫情前下降39.8%。
• 2021年6月能繁母猪存栏量出现拐点，但7-9月仍出现环比下降。
• 补栏热情回升，猪价暴涨51%，但产能恢复仍需观察。

3. 补栏热情再起，猪周期拐点仍需观察

• 2021年10月，仔猪和二元母猪价格显著上涨，补栏意愿增强。
• 散养户看好春节前及明年猪价，中大型养殖户则相对谨慎。
• 高效后备母猪补栏推动养殖效率提升，但猪价走势仍不确定。

4. 上市猪企出栏量与成本分化

• 2021年1-9月，上市猪企出栏量同比大幅增长，但盈利分化明显。
• 牧原股份、正邦科技、大北农等企业出栏量增长显著，但部分企业如温氏股份、天邦股份盈利下滑。
• 养殖成本与盈利差异明显，头部企业具备更强的抗风险能力。

关键信息

5. 猪用疫苗市场前景

• 猪用疫苗市场潜力巨大，预计在不考虑非洲猪瘟疫苗的情况下，潜在市场空间可达184亿元。
• 猪价下行导致部分养殖户减少疫苗使用，2021年1-9月猪用疫苗批签发同比增速波动明显。
• 疫苗景气度与猪价走势密切相关，猪价回升将带动疫苗需求。

6. 玉米与豆粕价格展望

• 2022年玉米价格预计维持高位，全球库消比降至25.4%，国内玉米供需紧张。
• 大豆高度依赖进口，2019/20年度进口量达9853万吨，占国内消费量的90.4%。
• 豆粕库消比降至4.9%，国内豆粕价格或维持高位。

7. 转基因玉米商业化前景

• 转基因玉米商业化逐步推进，2020年中央经济工作会议提出加强种质资源保护和利用。
• 转基因技术有望提升玉米产量和抗病能力，推动农业现代化发展。

风险提示

• 猪价波动可能影响养殖行业盈利及疫苗需求。
• 玉米和豆粕价格受全球供需影响，存在上涨风险。
• 转基因商业化进程可能受政策及市场接受度影响。