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车载业务迅猛增长，嵌入式AI前景广阔总结

核心内容

公司是一家全球领先的智能终端操作系统及平台技术提供商，业务覆盖智能手机、智能车载系统和智能硬件等多个领域。公司凭借在操作系统底层核心技术的深厚积累，结合与高通、ARM等芯片巨头的紧密合作，持续推动技术发展和业务拓展。随着智能汽车和智能硬件市场的快速增长，公司正从传统的项目型盈利模式向按量收费模式转型，进一步打开营收增长空间。

主要观点

• 公司在操作系统底层技术方面具备明显优势，掌握图形图像处理、通信协议栈、安全技术等多项核心技术，是国内稀缺资源。
• 公司与高通合作建立联合实验室，获得技术支持与培训，增强了其在智能终端领域的竞争力。
• 通过外延并购（如Rightware、爱普新思、MM Solutions）和内生发展，公司已形成完整的智能车载解决方案，显著提升了智能车载业务实力。
• 公司推出TurboX智能大脑平台，加速智能硬件产品化，已应用于多个明星产品，如百度渡鸦、零度智控无人机等。
• 嵌入式AI技术在智能安防、自动驾驶、物联网和智能手机等领域具有广泛应用前景，公司具备相关技术积累和解决方案能力。
• 公司盈利模式正从收取项目费用向按量收费转变，有望提升盈利能力和市场拓展空间。

关键信息

技术积累与合作

• 公司在操作系统底层核心技术领域积累深厚，涉及图形图像处理、通信协议栈、安全技术等。
• 与高通、ARM等芯片厂商深度合作，推动嵌入式AI技术发展，如联合开发拍照引导算法、食物识别算法等。
• 与Rightware合作，整合其UI设计工具和图形引擎技术，形成从车载娱乐系统到仪表盘的完整解决方案。

车载业务发展

• 2017年上半年，公司车载业务收入达5538万元，同比增长416%。
• 公司布局智能车载市场，通过内生发展和外延并购，拓展至前装市场。
• 国家政策支持智能汽车发展，预计到2020年，智能汽车新车占比将达到50%，智能车载行业规模有望达到千亿级别。

智能硬件平台

• 公司推出TurboX智能大脑平台，提供核心计算模块、操作系统、算法和SDK的一体化解决方案。
• 该平台已成功应用于百度渡鸦、无人机、VR一体机等产品，推动智能硬件市场拓展。
• 通过整合产业链资源，TurboX平台有助于提升产品化效率和市场竞争力。

嵌入式AI应用

• 嵌入式AI在安防、自动驾驶、物联网、智能手机等场景中具有显著优势，包括数据优化、实时性和安全性。
• 公司联合高通、ARM等推出多款嵌入式AI解决方案，如食物识别、拍照引导等，推动AI在终端设备的应用落地。
• 公司参股AI芯片初创企业耐能，布局人工智能生态。

盈利预测与财务表现

• 预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.34/0.54/0.72元，维持“增持”评级。
• 公司2017年营收预计达11亿元，净利润预计达1.38亿元，PE分别为92/59/44倍。
• 营收和净利润均保持增长趋势，但增速有所放缓，主要受智能车载和智能硬件业务推动。

风险提示

• 智能车载和智能硬件业务发展不及预期，可能影响整体营收和盈利表现。

财务指标

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：增持，预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

联系信息

• 销售团队：公司销售团队覆盖北京、上海、广深等主要城市，具备丰富的市场拓展经验。
• 研究院：位于中国北京，地址为北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座。
• 联系方式：电话 (8610)88321761，传真 (8610)88321566。

重要声明

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。
• 报告仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
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