20151129-中投证券-中科创达-300496.SZ-与注的智能终端平台技术提供商_17页_1mb

中科创达(300496) 详细总结

公司简介

中科创达是一家专注于移动智能终端操作系统的系统解决方案提供商，主要业务涉及Android/Linux核心技术，提供操作系统定制开发、技术支持、软件许可等服务。公司处于移动智能终端产业链的核心位置，客户资源优质且稳定，具有较强的国际化服务能力。

核心内容

• 行业地位：公司是移动操作系统行业内领先的系统解决方案提供商，专注于Android/Linux核心技术。
• 客户结构：客户主要为全球知名厂商，包括高通、Intel、微软、索尼、夏普、三星、中国电信、法国电信等，其中智能终端厂商和芯片厂商合计贡献80%营收。
• 业务结构：公司收入结构中，软件+服务占比达78%，其中技术服务占比最大，约为45%，软件开发业务占比约30%。
• 市场拓展：公司不仅服务于智能手机和平板电脑，还积极拓展车载系统、可穿戴设备、智能机器人、智能电视、行业平板等新兴领域。
• 技术优势：公司在应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术、图形图像处理等方面具备显著优势，已获得14项专利和216份软件著作权。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 移动互联网技术更新换代：随着技术的演进，移动端操作系统正进入企业移动设备管理、车载系统、可穿戴设备、行业平板、智能机器人、智能相机等新兴领域。
• Android系统市场占有率高：2014年Android在智能手机市场的占有率已达80.7%，预计未来仍会保持领先地位。
• 下游多元化：随着移动智能终端在医疗、教育、物流、政务、交通、能源、家电、汽车、工业设备等领域的应用，操作系统定制化需求将大幅增加。
• LTE推动市场增长：LTE技术的推广将带动智能手机、平板电脑、智能终端等设备的快速增长，公司顺应趋势，积极布局LTE相关技术。

2. 公司竞争力

• 国际化能力强：公司拥有丰富的国际客户资源，包括高通、Intel、微软、索尼、夏普等。
• 研发投入高：近三年研发投入占比均在12%以上，技术壁垒高。
• 募投项目助力发展：募集资金用于多模LTE智能手机操作系统开发、IHV认证实验室建设、64位芯片平板操作系统开发、智能电视操作系统开发等项目，提升公司核心竞争力。

3. 盈利预测

• 未来三年营收预测：2015-2017年营业收入分别为588、770、1024百万元，年均增长率为30%、31%、33%。
• 净利润预测：2015-2017年归属母公司的净利润分别为125、194、267百万元，年均增长率为11%、55%、38%。
• 每股收益（EPS）：2015年为1.25元，2016年为1.94元，2017年为2.67元。
• 估值：考虑行业成长性和公司竞争力，给予2015年80倍估值，目标价为100元。

关键信息

• 募投项目总金额：53,054万元，涵盖多个关键技术领域。
• 毛利率趋势：近三年毛利率维持在50%以上，并逐年上升。
• 风险提示：
  • 客户集中度较高：前五名客户贡献了公司90%以上的营收。
  • 重要客户业绩下滑风险：部分重要客户可能因经营状况变化影响公司业务。
  • Android系统市场变化风险：若Android系统市场份额下降，将对公司业务造成影响。
• 财务指标：
  • 资产负债率：逐年下降，2014年为19.2%，预计2017年降至5.6%。
  • 流动比率和速动比率：显著提升，分别从2014年的4.28和4.22增长至2017年的17.15和16.99。
  • ROE：2014年为33.0%，预计2017年将提升至18.5%。

投资策略

• 投资评级：强烈推荐，预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 发行信息：发行价为23.27元，发行后总股本为10,000万股，其中流通A股为2,500万股。
• 发行日期：2015年12月2日。
• 主要股东：董事长赵鸿飞IPO后持股36.32%，其他主要股东包括越超公司、大洋中科、陈晓华等。

附：公司业务结构

附：募投项目计划

附：财务预测表

总结

中科创达作为移动智能终端操作系统领域的领先企业，凭借技术实力、国际客户资源、募投项目布局等优势，有望在未来几年内实现持续增长。公司盈利能力和市场占有率稳步提升，毛利率保持在较高水平。尽管面临客户集中度较高和Android系统市场变化等风险，但其在产业链中的核心地位和多样化的市场拓展，使其具备较强的抗风险能力和发展潜力。