20160218-广发证券-中科创达-300496.SZ-论下游智能化产业发展及公司角色地位_23页_1mb

中科创达（300496.SZ）文档总结

核心内容

中科创达作为一家专注于移动操作系统（OS）开发的公司，在物联网与云计算结合的背景下，其终端智能化布局成为未来发展的重点。随着物联网终端节点数量的增加，通信带宽和传输能耗成为两大瓶颈，而雾计算（Fog Computing）作为解决这些问题的优选方案，将推动终端智能化的发展。

主要观点

• 终端智能化是物联网与云计算结合的必然趋势，通过将计算负载转移到终端节点，可以有效缓解网络传输压力，提升终端的自主计算能力。
• 高通在终端智能化领域布局积极，其推出的无人机和机器人相关参考设计具有较高的竞争力，中科创达作为其合作伙伴，在该领域将受益。
• 中科创达在2016年有望受益于无人机市场爆发，通过高通参考设计降低消费级无人机门槛，提升市场影响力。
• 中科创达在汽车前装市场有所突破，与日本厂商合作切入市场，积累业务经验，提升行业声誉。
• VR市场长期潜力巨大，但短期内受硬件性能限制，尤其是刷新率不足导致眩晕问题，普及难度较大。
• 机器人产业尚处于早期阶段，技术尚未成熟，发展方向尚不明确，需进一步观察。
• 中科创达正从项目制向产品制转型，借助技术积累和行业地位，提升盈利能力与市场空间。
• 股权激励费用对盈利有较大影响，需关注其对财务表现的影响。

关键信息

终端智能化发展趋势

• 物联网与云计算结合的瓶颈：无线频段带宽有限，传输能耗高，导致大规模数据传输困难。
• 雾计算解决方案：将部分计算任务放在终端或中间节点，降低对云计算中心的依赖，提升终端的智能化水平。
• 中科创达的产业地位：在Android OS二次开发领域积累深厚，技术壁垒高，具备稀缺性。

高通与中科创达的合作

• 高通布局无人机和机器人市场，中科创达参与其参考设计的开发与推广，有望受益于行业增长。
• Snapdragon Flight参考设计：具备轻量、高性能、集成度高等优势，预计能显著降低无人机成本，提升市场竞争力。

盈利预测

风险提示

• 无人机参考设计出货与盈利存在不确定性；
• 手机终端OS业务仍占较大比重，未来增长空间有限；
• 智能汽车、VR、机器人等下游智能化发展及高通推广力度存在不确定性；
• 股权激励费用对利润有较大影响，需关注其对公司盈利的影响。

产业布局与未来展望

无人机市场

• 高通推出“Snapdragon Flight”参考设计，具备高性能、轻量化、集成化等优势；
• 该设计有望大幅降低消费级无人机成本，提升市场竞争力；
• 中科创达参与该设计的软件定制开发，预计2016年能实现一定收入。

汽车前装市场

• 与日本厂商合作，切入汽车电子市场；
• 2016年有望实现业务收入和盈利；
• 为后续进入高端市场奠定基础。

VR市场

• VR设备普及受硬件限制，尤其是刷新率不足导致眩晕问题；
• 2016~2017年市场仍以依赖主机的头显为主；
• 一体机是未来趋势，中科创达将在该领域发挥技术优势。

机器人市场

• 机器人产业尚处于早期，技术成熟度不高；
• 中科创达与优必选等公司合作，探索Android与机器人结合的可能性；
• 未来需关注细分方向与技术突破。

公司地位与合作优势

• 与高通、ARM、Intel等国际巨头合作紧密，具备稀缺性；
• 在Android OS二次开发领域积累深厚，具备技术优势；
• 股权激励计划：2016年摊销6707万元，对盈利有一定影响，但有助于留住核心人才。

总结

中科创达在终端智能化浪潮中具备良好的发展前景，特别是在无人机、汽车电子等新兴领域。尽管面临一定的风险，如市场竞争、技术不确定性及股权激励成本，但其在产业链上游的稀缺地位和技术实力为其提供了坚实的支撑。随着公司商业模式由项目制向产品制转型，未来盈利空间有望进一步打开。公司当前评级为“买入”，预计2016年实现1.30亿元净利润，2017年预计达到2.42亿元。