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央行降准指向货币政策未转向

核心内容总结

2022年11月27日发布的股指周报聚焦于国内外宏观政策动向及对市场的影响。报告指出，尽管美联储11月议息会议传达出加息放缓的信号，但其终端利率仍被预期将高于此前预测，且美国经济衰退概率已升至50%。2年期与10年期美债收益率倒挂程度和持续时间达到近40年来的峰值，表明市场正逐步转向对经济衰退的预期。

国内方面，央行于11月25日宣布全面降准25BP，释放5000亿元长期资金，表明货币政策尚未转向，仍以稳经济为核心目标。此次降准降低了银行负债成本，后续银行将让利实体企业，推动信用扩张，并可能带动LPR下调。然而，降准幅度较为克制，主要表达政策态度，对市场短期利好有限。

当前国内疫情新增创新高，对消费板块及股指反弹形成压制。尽管中期股指仍看多，但短期走势预计波动，可能回踩20日均线及下方缺口。

主要观点

• 美联储政策：加息放缓但终端利率仍超预期，经济衰退预期增强，美债收益率倒挂加深，市场逻辑转向经济衰退。
• 国内货币政策：央行降准释放长期资金，表明政策未转向，继续支持实体经济，但降准幅度有限，对市场长期利好有限。
• 股指走势：短期面临回踩压力，中期仍持看多观点，但市场情绪和政策环境将影响波动节奏。
• 市场结构：资本市场整体表现受国内外政策和经济环境影响较大，尤其是货币政策的调整对市场流动性及资产价格产生直接影响。

关键信息

• 美联储会议纪要：加息放缓，但终点利率提高，经济衰退概率升至50%，美债收益率倒挂创40年新高。
• 国内降准：11月25日央行宣布降准25BP，释放5000亿元资金，降低银行负债成本，推动信用扩张。
• 市场表现：股指短期面临回调压力，消费板块受疫情影响反弹动能减弱。
• 政策导向：监管层强调货币政策未转向，继续支持实体经济，探索建立具有中国特色的估值体系。
• 研究团队与联系方式：报告由创元投资咨询团队撰写，提供详细的研究人员信息及各分支机构联系方式。

本周宏观观察点

• 周一：英国11月CBI零售销售差值、欧央行行长拉加德听证会。
• 周二：日本10月失业率、欧元区工业景气指数、美国9月房价指数、消费者信心指数。
• 周三：中国11月官方制造业PMI、法国CPI、欧元区CPI、德国失业率等。
• 周四：更多制造业PMI数据、央行公开市场操作、Shibor利率水平、沪深300基差与价差。
• 周五：美国失业率、中证500价差、北上资金、港股通等。

附图说明（部分）

• 图1：工业增加值
• 图2：三驾马车
• 图3：固定资产投资
• 图4：30大中城市商品房成交面积
• 图5：宏观经济景气指数
• 图6：官方PMI
• 图7：CPI
• 图8：PPI
• 图9：M1和M2同比增速
• 图10：社融增速
• 图11：融增量结构
• 图12：人民币贷款增量和结构
• 图13：本周主要指数涨跌幅
• 图14：本周风格指数涨跌幅
• 图15：重要指数估值
• 图16：申万一级行业涨跌幅
• 图17：申万估值

创元研究团队介绍

• 股指研究员：刘钇含，专注于股指期货研究，擅长宏观基本面分析。
• 宏观金融组：张紫卿（国债期货）、吴隆巍（贵金属）、陶锐（黑色金属）、徐艺丹（钢矿）、杨依纯（铁合金）等。
• 其他研究团队：涵盖农产品、能源化工、有色金属等多个领域，均有专业背景和丰富经验。

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