20240327-国海证券-中国石化-600028.SH-2023年报点评_增储增产降本取得突破_成品油经销量大幅增长_14页_1mb

报告核心内容总结：

1. 经营业绩概况

• 营收与利润：2023年实现营收32122.15亿元，同比下降34.23%；归母净利润6046.3亿元，同比下降10.13%；ROE为8.89%，同比下降0.91个百分点。
• 毛利率提升：2023年销售毛利率15.65%，同比上升0.62个百分点，销售净利率2.18%，同比下降0.10个百分点。

2. 油气增储增产成效显著

• 产量增长：2023年油气当量产量50409百万桶，同比增长31%；天然气产量13378亿立方英尺，同比增长71%。
• 成本优化：2023年油气现金操作成本755.2元/吨，同比下降23%。
• 储量增加：原油探明储量2003百万桶（同比增41百万桶），天然气探明储量931.10亿立方英尺（同比增505.0亿立方英尺）。

3. 成品油销售与转型进展

• 销售量增长：境内成品油总经销量18.8亿吨，同比增长15.8%。
• “油气氢电服”转型：推进充换电业务、氢能交通示范应用，非油业务收入420亿元，同比增长39亿元。

4. 财务状况与股东回报

• 现金流与费用：2023年经营活动现金流净额1614.75亿元（同比增452亿元）；期间费用率1.54%，同比上升0.14个百分点。
• 分红政策：2023年股利分红比例为68.22%，加上回购后总分红比例达72.1%，维持高分红水平。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为682亿、748亿、804亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在勘探、炼油、化工等领域的综合竞争优势显著。

6. 风险提示

• 核心风险：国际原油价格波动、油气储量不确定性、宏观经济政策变化、地缘政治风险等。
• 其他风险：行业监管与税费政策调整、新产能投产不及预期等。

结论

分析师基于公司2023年业绩表现和未来发展潜力，认为中国石化在油气增储增产、成本优化、成品油及非油业务增长等方面取得突破，并保持高分红策略。同时调整盈利预测，维持“买入”评级，目标PE逐步下降。